事件：
　　近日，新华网刊载报道：“江苏将进一步推进居民资源性产品消费阶梯价格制度，完善居民阶梯气价制度，促进资源合理配置和节约使用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江苏13个省辖市中，已有南京、苏州等10个市召开了天然气价格听证会，除了镇江之外，其余9市已经实施或者即将实施阶梯气价，而南通、连云港、泰州正准备进行听证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）”
　　我们认为，在各地陆续推进阶梯气价的政策背景之下，传统膜式燃气表已无法满足计量要求，由此直接催生对智能燃气表的需求。
　　点评：
　　1：能源价改催生智能燃气表需求.
　　1.1：燃气价改政策各地开花
　　阶梯气价旨在拉开燃气价格档次，通过价格机制引导错峰用气、节约用气，以提高资源利用效率。目前，国家相关部门已确定将在民用领域，实行阶梯气价改革。配合中央天然气价改，自2011年末以来各省市的阶梯气价改革陆续启动，推动了智能燃气表需求量的高增长。
　　自2011年年末以来，江苏省、河南省、湖南省、广东省、甘肃省、广西省、福建省均出台相关政策，推进天然气价格改革或实行天然气阶梯气价。其中江苏省推行力度较强，已有南京、苏州等10个市召开了天然气价格听证会，除了镇江之外，其余9市已经实施或者即将实施阶梯气价，南通、连云港、泰州亦准备进行听证。
　　1.2：智能燃气表需求崛起
　　阶梯气价的实施，需燃气表具备计量实时性、精确性，甚至实时监控、远传的性能。而传统膜式燃气表不具备这些性能，故阶梯气价的推行直接催生对于智能燃气表的需求。
　　目前我国使用的燃气表中，约80%是传统的机械膜式燃气表，20%为智能燃气表。目前大部分燃气表更换、新建楼盘的燃气表需求均使用智能燃气表，我们认为智能燃气表需求高增长时期已经到来。
　　在先前发布的深度报告中，我们对于“十二五”期间燃气表、智能燃气表的需求进行了较为详细的测算。基于地产建设规划，我们估计“十二五”期间燃气表总需求量约8633.93万只。
　　基于我们的测算，在保守估计下（智能表占比50%），“十二五”期间我国智能燃气表年需求复合增长率40.93%；在中性估计下（智能表占比70%），“十二五”期间我国智能燃气表年需求复合增长率54.23%；在乐观估计下（智能表占比100%），“十二五”期间我国智能燃气表年需求复合增长率69.10%。
　　在阶梯气价政策逐步推行、燃气供气规模及天然气比例提升的众多驱动支撑之下，我们预计智能燃气表产业将迎来较快增长，“十二五”期间智能燃气表需求年复合增长率达到40%以上。
　　2：智能燃气表龙头，渠道奠定地位，技术、成本保障业绩
　　公司为国内智能燃气表龙头企业，市场份额居首，公司领先的市场份额缘于其全面铺设的业务网络。公司陆续参与各大燃气公司燃气表标准制订，为今后技术体系建立、燃气表招投标打下基础。此外，公司通过多种方式控制原材料成本，一定程度稳定产品的盈利水平。
　　2.1：智能燃气表为公司主要收入来源
　　公司2012年IC卡智能燃气表及系统软件收入3.20亿元，占总收入的比重达89.87%。公司目前产品以IC卡表为主，未来或以具备远传功能的IC智能表为主要发展方向。公司近年IC卡表毛利率较为稳定，2010-2012年分别达46.82%、46.11%、43.26%。
　　2.2：渠道：渠道铺设最为全面，市场份额连年居首
　　在国内智能燃气表厂商中，公司销售网络铺设最为全面，客户遍及全国600多家燃气公司（包含地方性分公司），基本涵盖大型燃气公司，包括昆仑燃气、华润燃气、中燃集团、港华燃气、华通能源、新奥燃气等。
　　基于领先的渠道建设，公司市场份额连年处于国内首位。2009-2011年市场份额分别达15.67%、20.99%、28.42%。2012年公司智能燃气表销量150万台，市场份额依旧居首。
　　2.3：技术：参与多家燃气公司标准制订
　　在各大燃气公司推进智能燃气表招标之时，公司积极参与中燃集团、港华燃气、郑州华润等公司的智能燃气表标准制订。我们认为，参与各大燃气公司的标准制订，有助于完善公司自身技术体系，对于公司未来的燃气表中标亦有积极意义。
　　2.4：成本：多方式控制成本，保证产品盈利空间
　　公司采取原材料供应商分级制、基表自给等方式，对于原材料成本进行有效控制：
　　（1）公司施行原材料供货商分级制，3家原材料供货商各分为A、B、C三级，采购量依次降低。公司会适时向采购量最大的A级供货商要求降价，否则转而提升B或C级供货商采购量。通过该方式，公司有效稳定甚至降低原材料成本，保证产品的盈利水平。
　　（2）公司基表自给率达90%。
　　3：行业启动之于公司，受益度几何？
　　我们认为，作为国内智能燃气表龙头企业，公司将充分受益智能燃气表行业需求崛起。但受益程度一方面取决于公司产能扩张进度，另一方面取决于市场竞争格局的演变。
　　3.1：产能扩张持续推进
　　产能是决定公司受益需求启动程度的关键因素，公司目前处于产能扩张期，2012年度年新增产能90万台套，加上公司原有产能65.6万台套，公司目前年产能已达155.6万台套。2013年累计新增产能或达111.50万台套。目前公司日常排产情况可达8000台/天。
　　我们认为，公司目前产能相较于市场需求，仍可能稍显不足，未来不排除基于市场需求而进一步扩产的可能。
　　3.2：产业启动初期，竞争尚不激烈
　　对于行业竞争格局及公司产品毛利率，我们的判断是：由于行业需求尚处启动阶段，市场竞争尚不激烈，我们预计智能燃气表行业毛利率不会出现大幅下降。其中，由于IC卡智能燃气表技术相对成熟，我们预计该产品毛利率将稳中略降；远传燃气表及系统刚刚推广，能做好的厂商不多，预计该产品毛利率将稳中略升。
　　由于公司积极控制IC卡表成本，将尽可能缓解未来市场竞争对公司毛利率的影响。
　　4：盈利预测与投资建议。
　　我们保守预计公司2013-2015年净利润分别同比增长35.93%、28.80%、30.73%，每股收益分别达到1.22元、1.57元、2.05元。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年30-35倍市盈率，对应股价为36.60-42.70元，维持“增持”的投资评级。
　　5：主要不确定因素。阶梯气价改革进程低于预期，市场竞争加剧毛利率风险。