国储局购铜并非我们的基本假设
        《金融时报》6  月2  日周日报道，中国国家物资储备局正在研究未来几个月是否收购20-30  万吨铜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一数量相当于我们2013  年下半年中国铜消费预测的4.5%-6.8%，相当于2013  年下半年全球铜矿供应预测的2.4%-3.6%，并占LME  库存的33%－50%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为短期内国储局收购铜确有可能，但这并非我们的基本假设。如果未来3－6  个月国储局购买20-30  万吨铜，则在我们看来至少其影响将为当前铜价提供支撑。我们注意到国储局并未证实其铜市计划，因此围绕国储局以往和未来举措的讨论均属市场猜测。
        我们分析了国储局收购铜的三个可能的依据：i)  当前价格与历史价格的比较以及短期基本面前景；ii)  中长期考虑，如铜价可持续性；以及iii)  国内行业保护。我们的分析显示未来3-6  个月国储局购铜的可能性的确存在  －  与以往相比，以人民币计算的铜价处于合理低位，且全球高成本铜企的利润率也较低。然而，我们认为当前时机并非最佳，且显然不及2002  和2009  年，即前两次国储局购铜之时。具体来说，我们认为中期内（2014/15  年）铜价将下跌，且在当前价格下，中国国内的铜矿和炼铜企业并未感受到大的压力。
        尽管如此，短期内关于购铜的报道还是会持续推动COMEX  空头回补，从而对铜价构成支撑。从基本面来看，我们认为在较短时期内，铜市场供应将持续紧张（上海期交所库存自4  月以来下降了7  万吨，同期中国保税铜库存预计也从71.5万吨降至45-48  万吨）。此外，在目前铜需求季节性强劲之时，印尼Grasberg  矿停产、美国Bingham  Canyon  铜矿开工不足以及智利Collahuasi  矿减产必将加剧铜供应的紧张。我们认为中国融资铜交易(CCFD)  迅速无序结清的风险不高。事实上，我们预计CCFD  未来3  个月逐步结清对铜价的影响可能不大，因为短期内铜的基本面强劲。尽管如此，鉴于我们的预测是2014  年铜市场将供过于求，我们仍认为铜价上涨窗口期正在持续缩短。