一、 事件概述
盾安环境(002011)召开董事会,审议通过光伏资产剥离和再生能源业务股权置换方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
光伏资产剥离卸掉包袱,完成公司战略调整
公司通过《光伏资产业务及延伸权益转让框架协议》,将盾安光伏科技、内蒙盾安电力、甘肃盾安电力和新疆盾安电力四家公司100%股权及延伸权益1.3亿吨煤炭资源全部转让给盾安集团或及其指定第三方。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,光伏业务对于公司业绩有所拖累,光伏资产剥离是公司战略的重大调整,卸掉包袱将使公司集中精力围绕制冷主业和再生能源两大业务,发展方向变得清晰。
天津节能成为公司全资子公司
公司通过股权置换和子公司资产整合方案,天津节能成为公司全资子公司,太原炬能旗下原有的再生能源业务和相关债券债务转至天津节能。再生能源业务对公司的业绩贡献占比预计得以提升。同时天津节能确定成为公司可再生能源业务总部和示范基地,有利于公司该业务资源集聚及优化配置。
现金流预期明显改善,全年再生能源业务执行和推进能力有保障
我们预计光伏资产剥离将为公司带来约18-20亿现金流。公司目前在手订单因前期投入较大而面临一定的资金压力,并可能已经影响了公司承接再生能源新订单的能力,我们判断现金流困境有望尽快缓解,全年节能业务合同执行和新合同接单能力有望兑现。
业绩改善和估值提升双重利好,主业仍提供安全边际
我们认为公司通过资产剥离和股权置换等方案获得新生,业绩改善已基本确定,而战略清晰、发展方向明确将为公司带来更好的估值提升预期。另外基于对空调行业景气度和行业竞争格局的判断,我们认为配件主业在13年仍为公司发展提供重要安全边际。新的变频空调能效标准预期推出,电子膨胀阀在能效提升趋势下使用比例将进一步提高,公司也计划通过加速推进三代智能控制元器件产品的市场化和产业化布局,为主业寻找新的盈利增长点。
三、 盈利预测与投资建议
我们将在对公司的调研沟通后更新盈利预测,但基于今年以来股价触底和市场预期反转,在业绩改善和估值提升的双重利好预期下,重申强烈推荐评级并上调目标价至15 元。暂维持盈利,预计2013~2015 年EPS 分别为0.40 元、0.45 元与0.59 元,对应当前股价PE 为31、27 与21 倍。
四、 风险提示
空调行业旺季不旺;再生能源业务费用投入超预期。