公司6月3日公布2013年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        Q1收入3.57亿，同比增50%，环比增长8%；净利润1.12亿，同比增长100%，每股基本盈利为人民币22.19分（HK$  27.73分），每股摊薄盈利为人民币16.91分（HK$  21.14分）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        Q1网游收入2.12亿元，同比增11%，环比降8%；无线收入1.45亿元，同比增219%，环比增42%，其中无线游戏约6800万，无线广告6900万。网游收入略低于我们预期，无线业务收入和我们预测基本一致。
        Q1净利润1.12亿受多重因素影响，正面因素是91无线将发行在外的优先股按转换为无债务普通股，带来衍生财务工具盈利净额3840万元，负面因素是是包括网龙母公司和91股权激励高达4400万元（2012年全年约2800万元），Non  GAAP下净利润为1.36亿元。
        我们认为，最近网龙股价的快速上涨，证明市场开始意识到无线互联网的迅速爆发和公司作为行业龙头的江湖地位。可以预见的是，手机游戏行业继续保持快速增长，91作为行业龙头地位不变，依旧可以分享高速成长，且在这一过程中，过剩的产品必然导致渠道议价能力的进一步提升，行业的利益分配格局仍然会向91倾斜。
        除此之外，可以关注两个要素：
        第一，无线业务已经体现出良好的规模效应，在运营成本相对稳定的基础上，利润相较收入，呈现出强劲的非线性增长。无线业务Q1毛利率81%，931人的团队成本费用稳定在5000万左右，由于收入快速增长，Q1运营利润率也相应提高到45%，即使考虑税收因素后，也大幅高于管理层指引的20%左右的净利润率。
        第二，传统网游业务有可能在手游带动下焕发青春。网龙目前已开发并上线了《疯狂部落》、《妖界》等10余款手机游戏，即将上线的包括《占苍穹》、《猎龙战记：口袋版》等，其中诸如《疯狂部落》等已经取得了良好的测试成绩。传统网游业务利润稳定但估值较低，公司背靠91平台又拥有多年游戏研发经验，若有部分手机游戏研发成功，将带来新的盈利增长点，并极大的提升母公司估值水平。此外，公司页游作品《英魂之刃》也登陆腾讯联运平台。
        盈利预测与投资建议：
        预计公司2013、2014年EPS分别为1.22元、1.64元港币。传统网游业务按照Non  GAAP约8倍来估值，市值约30亿港币；无线按照2014年20倍估值，市值约125亿港币（合16亿美元，现YY市值13亿美元，CMGE市值3.5亿美元），网龙拥有无线55%股权，占约69亿港币。公司合理市值约100亿港币，目标价20元港币，维持“买入”评级。