摘要:
欧洲制造业PMI 回升,但仍在衰退。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】英国5 月制造业PMI 升至51.3,显示英国经济正温和回暖;欧元区及其主要成员国5 月制造业PMI 普遍回升,但均仍低于50 的荣枯线,表明衰退仍在继续,只是衰退程度减轻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
欧洲经济步入复苏仍需时日。此外,日本5 月基础货币同比跳涨31.6%。
日本央行的超级量化宽松在挤压中国全球贸易份额的同时,会促进资金流入中国,两方面都将利好债市。
6 月基本面不会显著变化。结合中采PMI 所反映的中小企业困境来看,我们认为,当前中国经济增速不会加快,决策层对低增长容忍度有所提高,今年经济政策重点将放在结构调整上。6 月基本面不会有太大变化,基本面不会成为扰动债市波动的主要因素。我们维持昨日的判断:从短期看,好于预期的经济数据会使债市小幅承压,但全年债券牛市的经济基本面基础没有改变。
资金面较紧或成6 月主导债市因素。进入6 月,资金面没有如期出现回暖。
今日公开市场到期1,650 亿元,而新发央票和正回购分别仅为70 亿元和140 亿元,单日净投放1,440 亿元,但货币市场利率依然居高不下,显示资金面的紧张。从另一个角度看,虽然资金面较为紧张,但央行依然如期发行央票和进行正回购,表明央行仍不愿放松货币政策,中性货币政策将继续维持。资金面除受到端午假期和准备金补缴的影响外,市场出现外汇占款减少的预期,并对半年末的资金紧张存在担忧。较紧的资金面或贯穿6 月全月,成为主导6 月债市的因素。
中长期品种配置需求仍在。今日招标的国开shibor 浮息债1 年、3 年期品种中标收益率高于二级市场水平,印证了资金面的紧张;但5 年、7 年期品种中标收益率低于二级市场水平,显示中长期品种配置需求仍较旺盛。
6 月利率债发行量总体较少,我们预计本次7 年期国债的中标收益率将略低于二级市场交易水平。
剩余期限为 6.88 年的国债130008 当前双边报价在3.38/3.36 左右。
综合上述分析,我们预计本次财政部第二次续发行的2013 年第八期国债的中标价格在99.45-99.69 元之间,对应的中标收益率为3.34-3.38%,边际或高2-4bp。