事件:
近期我们与建发股份高管就公司经营情况进行交流,了解公司近
期的经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
关注1:供应链业务持续缓慢复苏
公司供应链业务2013 年以来运营良好,总体上已经摆脱了2012年较为低迷的状态,开始步入正轨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要业务中,2012 年经营业绩同比下滑的钢贸业务、纸浆业务盈利均出现不同程度的回升。
公司的钢贸业务回升的原因在于市场份额的持续扩大。2012 年底,由于经济形势不好,许多钢贸企业出现了运营问题,而公司虽然也受到一定程度影响,但仍然保持正常运转。因此今年以来,随着钢贸业务景气回升,公司反而迎来了较好的发展机会。截止到一季度末,钢贸业务已经实现净利润5500 万左右。
公司纸浆业务盈利回升的主要原因在于盈利模式的调整。之前公司在纸浆板块主要是做价差,2012 年纸浆产品价格持续下跌,公司损失较多;2013 年以来,公司调整了盈利模式,不再囤积大量存货,通过加速周转来增加盈利并取得了显著效果,2013 年一季度纸浆业务实现盈利3500 万元左右。
目前公司供应链业务中除了酒类贸易业务仍然较为低迷之外(主要受三公消费限制影响较大),其他业务均运营情况良好。我们认为目前虽然经济形势持续低迷,但公司作为风险控制能力强,运营模式成熟的龙头企业反而受益,我们预计公司2013 年全年供应链业务仍然可以实现可观增长。
关注2:房地产业务回归福建,龙头效应明显
公司房地产业务2013 年一季度表现抢眼,一季度两家公司(联发地产和建发地产)合计实现房屋销售42 亿元左右,销售面积33万平方米左右。公司目前房地产业务布局完善,已经进入全国14个城市,拥有项目储备超过600 万平方米。未来公司的区域布局方向将略进行调整,将更加注重福建本地的布局。从公司已经进入的福建省三线城市观察,这些区域地价较低,居民购买能力强,有强烈的房屋升级换代需求。以公司进入的晋江市来看,公司项目楼面地价800元/平方米左右,售价可以达到6000元/平方米,具有很高的性价比。
我们认为,以前福建地区房地产市场发展缓慢,市场容量较小;现在随着福建省经济发展的腾飞,以及福建房地产市场的快速发展,公司迎来了新的发展机遇。公司(联发地产和建发地产)在福建地区具有很高的知名度,因此将率先受益。我们预计公司2013年的销售总收入有望达到175亿元,同比增长有望达20%。
结论:
公司是以供应链业务和房地产业务双主业发展的福建龙头企业。公司以厦门为根基,厦门是我国最早的经济特区之一,有优良的市场化环境和发达的贸易基础,因此公司的供应链业务具有良好的风险控制能力;由于历史原因,福建省的房地产市场一直较东部沿海的其他省份发展落后,但目前开始进入快速发展的时期,公司旗下两大地产运营平台作为福建本土的龙头企业将率先受益。我们认为,公司整体发展稳健,双轮驱动后劲十足,未来业绩增长较为确定,值得投资者关注。我们预计2013-2015年EPS分别为1.15元、1.39元和1.66元,对应PE6.82倍、5.63倍和4.74倍。公司供应链业务有潜质,房地产业务增长明显,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。