投资要点
事件:金城医药6月3日中午发布《关于高级管理人员兼核心技术人员辞职的公告》:高级管理人员兼核心技术人员李湛江先生因个人原因,辞去其所担任的公司副总经理及其他相关职务,辞职手续已于日前办理完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止公告日,李湛江先生未持有公司股份,其辞职后不在公司担任任何职务,公司已配备相关人员对其所负责的工作进行接管,并已实现平稳交接、过渡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:李湛江博士,加拿大国籍,原任金城医药副总经理,分管化学原料药研发。我们判断李湛江先生的辞职不影响公司发展,因为李湛江先生因个人原因辞职,公司向特色原料药延伸的战略没有改变。公司的抗肿瘤原料药伊马替尼今年2月获得注册申请受理,后续还有厄洛替尼、腺苷蛋氨酸等特色原料药和生化原料药品种在准备申报,在研项目稳步推进。
我们推荐金城医药的逻辑不变:我们预计2013年谷胱甘肽在金城医药净利润的贡献占比将超过45%,公司产品结构升级实现质的突破,谷胱甘肽销售放量形成股价表现的催化因素。品种储备丰富构成公司中长期的发展动力。
盈利预测和投资建议:看好新业务谷胱甘肽的弹性,未来特色原料药和生化原料药带来新增长点,以及原有头孢侧链业务企稳。我们预计公司2013-2015 年收入分别为9.63、11.10、12.94 亿元,净利润为0.74、1.02、1.39 亿元,增速78.67%、37.84%、35.43%,2013-2015 年对应EPS 为0.61、0.85、1.15元。由于目前公司正处在业绩大幅向上反转的阶段,我们认为用绝对法DFC 估值比相对估值更加合理,目标价为22.93,保持“买入”。
风险因素:1、政策风险:如果出台更严厉的政策限制使用抗感染类药物,将影响公司头孢侧链业务的回暖。2、市场风险:谷胱甘肽原料的供应目前几乎被日本协和垄断,因此价格稳定,不排除生产厂商增加以后价格显著下降。3、成本波动的风险:公司原有业务头孢侧链的原材料主要是石油化工品,石油化工品价格的波动对公司头孢侧链的成本有影响。