策略要点：
        5  月官方PMI  反弹，且高于市场之前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但行业的数据中我们未能找到与之对应的反馈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格依旧底部徘徊；5  月下旬的发电量同比增速大约维持在5%-6%的水平，与4  月下旬基本持平；螺纹钢库存去化缓慢。绝大多数中观层面价格和库存的数据并未有明显的改善。支撑经济维持平稳现状预期的因素在于地产销量，但从10  大城市的周度销量来看，4、5  月的商品房成交套数较3月之前下降了25%，乘用车的销量增速在度过一季度的高点之后，4、5  月也呈现增速回落的迹象。
        年初大量的社会融资并未在旺季对经济带来些许弹性，我们怀疑去产能和去杠杆已经使货币对经济的作用边际减弱。在盈利和经济增速缺乏弹性的环境下，A股趋势或一个阶段的风格可能受流动性或风险偏好影响，但估值水平终归会回归进本面环境。年初至今，696  家中小板企业涨幅超40%的占比达到50%，355家创业板企业涨幅超40%的占比超70%，TTM  市盈率50  倍以上的占比达到75%，而从过去3  年的情况来看，在盈利层面能够兑现“穿越周期”的“真成长”的公司比例不到10%。
        我们预计这种成长和价值、小盘和大盘显著分化的风格将在6、7  月见顶。原因来自于2  个方面：一是创业板和中小板现对于主板的估值溢价已经处于过去3年的顶部区域。无论A  股整体市盈率处于20-25  倍的2010  年，16-12  倍的2011年，还14-12  倍的2012  年，小盘成长股对应主板股票的市盈率溢价顶部区间为2-2.5  倍，目前沪深300  的TTM  市盈率在10-11  倍，中小板为25  倍，创业板为47  倍，即使按照2013  年创业板整体净利润增速为30%计算，2013  年PE  也在38倍左右。二是A  股流动性和股票供需关系的正面动力在6-7  月可能再度边际减弱。2010  年是IPO  发行的最高峰，全年IPO  募集金额大约为4900  亿，接近于2009  年和2011  年的2  倍，按照3  年的锁定期推演，解禁股票在2013  年将是高峰期，从时点来看，6-7  月是一个敏感期（创业板2010  年6  月推出，今年7  月解禁金额巨大，中报发布）。
        建议超配水电、燃气（涨价预期）、龙头地产（业绩确定、性价比相对高）、银行。成长股长期看好消费类板块，如传媒、电子、环保、医疗，但短期存在调整风险。