事项：
        公司发布公告：2013  年5  月销售各型客车4910  辆，同比增长26.9%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为25.5%、22.0%和78.7%；1-5  月累计销售客车1.9  万辆，同比增长9.8%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为18.4%、5.5%、-11.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司还公告：将  2012  年股权激励计划中预留的635.2  万股限制性股票（占股权激励计划9.75%）授予220  位公司员工，授予价格是9.03  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        公司5  月销量同比增长26.9%，同比增幅较4  月上升了12  个百分点。5  月销量同比增幅好于我们此前的预期。
        公路客运车辆改善幅度或超预期，促大、中型客车均大幅改善。前3  个月公司大型客车销量增长动力主要来自公交客车，中型客车销量一直表现一般。5  月大型客车销量同比增长25.5%，较4  月继续改善，公交客车销量持续增长是原因之一。
        我们估计公路客运客车销量已有较大幅度的改善，从而促使公司大、中型客车销量同时改善。我们认为促使5  月座位客车销量好转的因素有：1）部分地区公路客运整治有所松绑，提升部分客运企业或个人购车意愿；2）国Ⅳ实施预期，促使客车用户提前购买（虽然国家尚未下达国Ⅳ实施方案，但部分城市已明确于7  月1日开始实施，提升部分地区客车用户国Ⅳ实施预期）。
        轻型客车销量增长应仍然来自校车。5  月公司轻型客车销量同比增长78.7%，我们估计5  月公司校车销量约为550  辆左右，同比增长45%左右，环比基本持平。2012年公司在长头校车品牌和技术上远优于其他客车企业，市场信息获取较为容易，随着其他客车企业加大长头校车研发和市场开拓，公司原有校车营销体系的信息捕捉能力相对下降，获得订单信息较少。为了应对市场竞争变化，公司已建立校车需求信息数据库，并加大与公司其他业务线协同，提升校车需求信息获取能力，目前效果已有所显现。
        混合动力客车和燃气客车销量增长，提升公司单车毛利水平。2013  年1-4  月混合动力客车月产量一直保持在较高水平，占同期公交客车产量10%-20%左右。四部委于2012  年底开展的3000-5000  辆混合动力客车推广项目的资金到位较好，各地方公交企业购车意愿较强，促使2013  年混合动力客车产销一直保持在较高水平。公司1-4  月销售混合动力客车1967  辆，已超过了2012  年全年混合动力客车销量。我们估计2012  年宇通销售燃气客车7000  多辆，占销量13%以上。根据节能与新能源汽车网披露，2013  年1-4  月公司燃气客车产量达2295  辆。混合动力客车和燃气客车单车价格高于普通客车，相应的单车毛利也高于普通客车，混合动力客车和燃气客车旺销，将提升公司单车盈利水平。根据中客网披露2012  年燃气客车共计销售33527  辆，同比增幅高达78.0%，燃气客车占客车总销量的比例由2011  年的7.78%上升到13.15%。我们预计燃气客车销量占比有望达到客车总销量的30%以上水平。若混合动力客车推广政策能够延续，混合动力客车旺销局面有望保持。
        盈利预测及投资评级。考虑到资产损失减少损失有望冲回，我们上调公司的盈利预测，按照最新股本摊薄后，预计2013-2015  年EPS  分别为1.38  元、1.47  元和1.57  元（原预测按最新股本摊薄后，2013-2015  年EPS  分别为1.27  元、1.39  元和1.52  元）。考虑到混合动力客车和燃气客车快速发展带动公司盈利能力增强，且公司经营管理能力超强，给予2013  年15  倍动态PE，公司合理股价应为20.7  元，维持“推荐”投资评级。
        风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、补贴政策的调整。