投资要点
        5  月销量远超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告5  月客车销量4910  辆，同比增长26.9%，环比增长20%；销量远超预期，创出今年来单月增速新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-5  月客车销量1.93  万辆，同比增长10%；需求向好主要原因是，新能源公交客车需求向好及传统客车需求的好转。
        5  月车型结构持续向好，预计2  季度单季销量有望达到15%以上。5  月大客销量2586  辆，同比增长25.5%，1-5  月大客销量9733  辆，同比增长18.4%；远高于1-5  月整体客车销量增速，结构继续向好。1  季度受校车需求影响，单季销量仅同比增长1.5%，同比增加150  辆，根据4、5  月销量及混合动力客车需求、校车及传统客车需求的复苏，预计2  季度销量将达到15%以上。
        全年新能源公交客车销量有望超市场预期，新能源客车有利提升估值水平。
        预计5  月混合动力客车销量800  辆左右，1-5  月混合动力客车销量2000  辆以上，预计2  季度新能源客车订单有望超出1000  辆，目前维持全年新能源公交客车4000  辆预测，不排除在节能减排政策下，预计新能源公交客车全年销量有望超出预期可能；公司混合动力客车节油率在行业内最高，达到30%以上，混合动力客车市占率最高，达到30%以上，且已经逐步覆盖全国。
        新能源汽车中公共交通有望最先普及，也将最先产业化，公司有望成为新能源汽车产业政策最大受益者之一，新能源客车将提升公司估值水平。
        预计  2、3、4  季度销量同比平均增速有望达到20%左右。1  季度因校车需求下降影响，导致1  季度销量增速是全年低点，在营销政策调整后，我们预计校车需求有望逐季改善；全年混合动力客车销量有望好于市场预期，传统客车需求恢复，维持公司全年销量6  万辆判断，预计2、3、4  季度公司客车销量同比平均增速有望在20%左右。
        财务与估值：预计公司2013-2015  年EPS  分别为1.45、1.75、2.11  元，参照客车公司金龙汽车（13  年PE17  倍）、可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平（表1），给予2013  年16  倍PE  估值，对应目标价23.2  元，维持公司买入评级。
        风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期。