本期摘要：
        财政紧缩阴云消退，经济重回稳健复苏  我们在前期的报告中提出，财政紧缩带来的负面冲击更多或是心理上的，而股票市场和房地产市场价格上涨带来的财富效应将有效对冲这种负面冲击，在进入5月之后，我们确实看到经济从短暂的紧缩阴影中恢复过来，消费者信心大幅走高，零售销售预估周数据环比改善明显，房地产全面复苏格局确立，制造业PMI有望触底反弹，就业市场弱复苏势头延续，从而使得美国ECRI领先指标在进入5月之后创出了危机以来的新高，结束了3、4月份的反复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体而言，虽然美国政府的财政紧缩主导的去杠杆还在延续，但经济的复苏势头在前期的回落之后，有望在二季度末迎来反弹，考虑消费和房地产在二季度后半段的提速，我们将二季度整体的GDP增速上调至1.5-1.7%，较一季度的2.4%依旧偏弱，但二季度是全年经济低点的趋势基本探明。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        就业市场结构改善缓慢，季末或迎来转折点  前期就业市场的复苏力度弱于往年的季节性表现，就业市场的结构改善进程缓慢，我们也看到就业市场正在由逐步量变到质变的积累过程，有望在二季度末迎来就业参与率回升，就业结构改善，新增非农就业逐步稳定在月新增20万人次以上的转折点，支撑就业加速条件来源于三个方面：一是初请失业经虽然出现了反复，但是持续走低的趋势并没有改变，我们依旧认为有望在二季度末回落至32万左右的危机前水平；二是目前的工业产能利率用率已经处于历史的最高水平区间，而工人的工作时间也已经逼近历史的最高水平，后期随着经济的稳步回升，产能扩大、雇佣加快将是大趋势；三是前期拖累就业市场的商品生产部门（主要是制造业）将随着补库存的重新开启而扩大雇佣，从而进一步支撑就业市场的复苏。整体来看，美国的就业市场弱复苏的态势并没有改变，且在多方有利因素推动下，二季度末引来转折的概率正在不断增强。  能源价格主导通胀低位徘徊，有利经济稳健复苏  美国的通胀水平近两月出现连续的回落，已经远低于美联储2%的通胀调控目标，我们认为这种趋势的主导因素是能源价格的持续下跌，但同时也反映出近两月需求疲软对这种趋势的助推。另外，核心CPI-PCE的差值创历史新高，我们认为，两者统计方式的不同是主要的原因，其中住房价格权重的差异是近期差值异常的重要影响因素。整体来看，现阶段通胀的回落给个人收入的实际增长，企业利润的盈利空间和美联储的货币政策提供了更为有利的条件，目前对通缩和流动性陷阱的担忧还为时过早，我们也没有看到美联储官员对近期的通胀走低表示出担忧，中长期的预期一致保持稳定，随着后期需求和能源价格的企稳，CPI将逐步向美联储2.0%的调控目标靠拢，核心CPI-PCE的差值也会逐步被收敛。  美联储增强预期管理，QE收紧雷声大雨点小
        根据伯南克执掌美联储以来，其货币政策推出风格无不是前期充分铺垫，推出时间点基本在市场的预期之内，这也是美联储至格林斯潘以来加强预期管理的一种方式，旨在通过预期管理使得市场有充分消化货币政策的时间，保持货币政策的连续性和指导性，并把对市场的冲击降到最低。从目前看，鸽派（支持宽松）的言论依旧处于上风，美联储的持续宽松预期并没有改变，但确实收紧的讨论是不断深入，根据我们上面提到的伯南克的行政风格，我们认为四季度之前货币政策整体将以“雷声大雨点小”的格局为主，6月议息会议将按兵不动。