投资要点
        主业利润同比下降环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计  4  月我国航空运输收入  310  亿元，同比-3%，环比-1%；毛利率11%，同比-6PT，环比-4PT；税前利润14  亿元，同比-300%，环比+150%；剔除汇兑税前利润-6  亿元，同比-150%，环比+2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        受H7N9  和四川地震短期冲击，市场需求环比下降。4  月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为545.1、359.2、173.5、12.4  亿吨公里，同比增长10.4%、14.5%、10.4%、2.5%，环比增长-2.7%、-3.6%、-0.6%、4.2%。
        4  月旅客运输量同比增长9.4％、9.4％、9.2％和4.0％，环比增长-1.0％、-1.3％、2.7％和5.3％。货邮运输量同比增长3.7%、5.3%、-0.3％和-1.2%，环比增长为-5.2%、-5.1%、-5.6％和-6.3%。4  月我国民航综合、国内（含地区）、国际和地区货邮运输量分别为46.17、33.28、12.89  和1.65  万吨，同比变化为3.7%、5.3%、-0.3％和-1.2%，环比增长为-5.2%、-5.1%、-5.6％和-6.3%。
        运力增长依然较快。2013  年4  月我国民航运输飞机2001  架，同比增长10.31%，环比上升1.0%。飞机日利用率9.6  小时，环比上升0.2  小时，同比上升0.3  小时。ATK74.37亿吨公里，同比增长10.1%，环比减少0.4%%，供座数3509  万个，同比增长11.1%，环比上升1.9%。
        载运率客运降幅大于货运。2013  年4  月份全民航综合、国内（含地区）、国际和地区综合载运率为73.3%、74.2%、71.5%和65.3%，同比上升0.2、-1.0、2.7、-2.9PT，环比变化幅度为-1.7、-2.3、-0.4  和0.7PT。
        汇率持续升值，油价环比下降。5  月末人民币兑美元环比4  月末升值0.01%，1  年期NDF  高于即期汇率1.17%，预计下半年人民币升值速度将趋缓。预计4  月航空公司航油采购均价7000  元/吨，同比下降12%，环比下降6%，预计未来稳中有降。
        机场业务稳健增长、客流增速有所放缓。中国民航还将长期维持较高增速，低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场是中长期配臵的好品种风险提示：国内外经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁对航空业冲击超预期，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。
        行业评级及投资策略：偶然因素冲击逐渐过去，暑期旺季改善有望到来。今年航空市场的特点是商务旺季不旺，旅游旺季很旺，比如春节、清明、五一的单周。未来行业基本面的边际改善值得关注，尤其是票价的变化，航空的周期趋势正在票价上淋漓尽致的演绎。6  月中旬中高考后可能存在的改善，我们也在持续关注和验证。在四大航中，我们推荐欧美航线占比高并开始触底回升的中国国航，关注走差异化竞争和加速主业整合的海南航空，日本航线有望否极泰来的东航，A380  运营逐渐改善的南方航空。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配臵的好品种。短期内我们推荐受益海西经济融合和旅游市场的厦门空港；枢纽建设取得进展、估值较低的白云机场。中长期，我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价和迪斯尼预期、税改负面影响消除的上海机场，并关注市净率在1  倍左右的深圳机场。