一、增长动能低位企稳
        5  月中采制造业PMI  小幅回升，好于市场预期，制造业环比动能低位企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细项来看，指标回升主要来源于生产贡献，新订单平稳，雇佣则下降了0.2  至48.8。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一般认为汇丰PMI  样本里，小企业占比高于中采PMI，5  月大中企业的微弱改善和小企业增长的走弱，可能导致了汇丰指标与中采指标的背离。
        5  月PMI  产成品库存与原材料库存平稳，购进价格指数反弹（对应PPI  环比或许在-0.3  附近，好于4  月的-0.6），怀疑春节以后企业部门出现的去库行为可能正在结束，随后部分经济活动将有所恢复。
        结合发电量数据（5  月同比略低于4  月），推测5  月工业环比稳定，同比难有起色。
        二、银行间资金价格紧张持续时间较长
        5  月下半月以后，银行间资金价格趋于紧张，迄今持续了近三周时间。银行间资金的紧张，传导到实体经济层面，票据直贴价格近两周有所回升。
        临时性的原因包括财政存款上缴、央票发行以及月末效应等。另外，外管局5  月初颁布的20  号文，可能已经对外汇占款增长以及银行间资金状况产生负面影响，5  月底人民币即期市场升值压力也有所缓和。外管局20  号文加强了对投机资本流入以及商业银行外汇结售汇头寸的管理，影响不可忽视。
        考虑到短期内经济增长平稳、通胀压力不大，货币政策中性立场发生变化的可能性不高，预计央行对冲性操作将使得接下来银行间资金价格回落。