投资要点：
        高周转，销售持续强劲增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新开工高增长推动可售货量高增长，剔除部分无效库存，预计今年有效可售货量410  亿元（+58%），其中新推货值约360  亿元；今年以来三线城市成交明显好转，公司新推项目在小幅提价的情况下当月去化多数在6  成左右，好于去年同期水平；我们保守预计公司今年签约销售260  亿元（+44%），对应略超6  成的去化水平，存在较大超预期可能；若去化水平接近7成，销售有望达到280  亿元（+56%）；另外考虑到今年1-4  月新获取项目年内也有望上市，实际新推盘量可能高于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        “售价小幅回升+成本稳定”，利润率有望企稳。受益于三线城市去库存化，预计公司全年销售均价有望小幅上涨5%-10%；虽然受2011  年底-2012  年降价影响，年初账面约130  亿元的预收款毛利率相对较低，但考虑到今年售价回升的积极影响，预计今年毛利率下滑有限，仍将维持在35.5%左右，明年开始有望保持稳定。
        高杠杆，  对资金成本下降敏感度高。公司采取刚好、及时的资金管理策略，资金“紧平衡”。受益于流动性环境的改善，预计今年全年综合资金成本将至少下降1个百分点，我们测算将节省财务成本1.35  亿元，相当于去年三费总和的16%。
        步入新一轮高速扩张期，跨区域布局在二线地产商中遥遥领先，对已覆盖区域的深耕足以支撑公司长期发展。2013  年公司计划以不少于100  亿元（+54%）的资金，购置建面不超过650  万方的项目土地；公司目前未结面积2045  万方，未售面积1820  万方，可支撑未来3  年销售面积40%以上的复合增长；已进入9  省17个二三线城市，包括环渤海、长三角和京哈、京沪、京广、沪汉蓉高铁沿线，布局边界基本覆盖了整个中东部，为下一步在已覆盖区域更密集布点奠定良好基础。
        沈阳储备占比约20%，我们认为沈阳住宅用地供应偏多的状况在逐步改善，且公司在沈阳的销售表现明显好于区域平均水平，因此区域风险可控。
        预计  13-15  年EPS1.53/2.04  元/2.65  元，复合增速32%，PE10/8/6  倍，RNAV14.70元。公司已步入新一轮高速扩张发展期，竞争优势明显，长期成长性突出，股权激励正面促进效应持续显现，高杠杆、高增长应给予高估值，未来12  个月目标价20  元，对应13  年13  倍PE，14  年10  倍PE，首次给予“推荐”评级。近期累计涨幅已较多，短期内股价可能存在调整压力，建议逢低买入。
        风险提示：高杠杆的财务风险；经济下滑超预期导致二三线城市住宅购买力下降；二三线结构分化可能加剧，新进入城市选择难度相对较大；资源过于集中于沈阳的区域风险。