航空需求分析：整体需求增速出现明显反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对5月25日-31日的航空数据进行跟踪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业整体旅客周转量（RPK）同比增长16.2%，增速和上周相比小幅反弹2.6个百分点；国内航线、国际航线分别同比增长16.7%和14.5%，分别攀升3.3和-0.1个百分点。国内航线增速回升明显，去年5月各周同比增长都是3%左右，基数低但没有逐周降低，从这个角度上说，上周的需求确实有在回暖，当然，目前只是一周的数据，其持续性还有待观察，我们预计6月第一周由于基数原因增速可能进一步走高，但如果到6月下旬需求增速仍能保持在15-16%的水平，则可能说明需求确实在回暖。
        航空供需分析：供需格局向好，国内客座率上升，国际收窄跌幅。伴随需求增速的回升，行业运力投放也有所增长。本周行业整体、国内、国际的ASK分别同比增长了13.8%、13.8%和14.9%，供需格局继续向好，国际线客座率收窄跌幅。行业整体、国内和国际航线的客座率分别同比增长1.6、2.1和-0.3个百分点，至80%、80.8%和79.2%。
        航空效益分析：票价下滑幅度仍然较大，但降幅进一步收窄。行业整体、国内航线、国际航线的客公里收益分别同比下降了10.5%、10.8%、9%，国际线变化不大，国内线收窄2个百分点，剔除燃油附加费影响，裸票下降8%、8%和3%，同样小幅收窄跌幅。一方面受到需求回升影响，另一方面各航空公司也在努力提升票价水平，其影响将有望逐步体现。
        两舱运营情况：需求增速继续回升，但票价水平仍然低迷。本周两舱的情况继续好转，国内、国际两舱RPK分别同比增长23.9%和24.8%，客座率分别提升1.5和4.2个百分点。本周国内和国际两舱票价分别下降5.5%和3.4%。总体而言，航空公司在两舱的持续营销力度带动客流增长较快，受此影响，客票收入反弹呈现两位数增长，两舱运营好于经济舱情况。
        行业展望：航空需求增速回升明显，但持续性有待观察，如果增速能够持续保持高位，可能将带来行业的供需拐点。今年行业运力供给增长将达到13.5%左右，而明年的运力供给增长也将达到13%，叠加去年产生的约2个点左右的运能过剩，今年行业需求增速必须超过15%才能带来实质性的供需关系改善。在需求回暖和航空公司提价努力下，近期票价水平降幅可能持续缩窄，但我们预计二季度整体降幅仍将7-8%，这将导致行业二季度业绩大幅低于预期，三季度也可能仍有小幅负增长。
        投资建议：从周期的角度上说，需求增速有望继续回暖，但如果经济结构调整产生阵痛，那必然也将影响航空需求。在经济能否持续回升未定的情况下，我们建议继续紧密跟踪行业需求增速的变化，如果15%以上的需求增速能够持续到6月底到7月份，行业在下半年有望好转。考虑到行业处于周期底部并且估值也处于相对历史低位，我们维持行业“增持”的投资评级，但建议继续紧密观察行业需求变化。
        风险提示：流感出现大规模流行，经济复苏进程不达预期。