经济转型，什么样银行胜出？
        银行将更快面临“变”的环境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、经济转型是必须面对的“坎”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宏观经济持续低于预期、包括“货币空转”等问题，表明中国经济传统增长模式的内在动力明显趋缓。政府刺激经济的意愿也在下降，毕竟其是十年任期。政策和经济本身都必须开始寻找转型的“新力量”。2、金融环境变化速度会加快。政府表明在金融领域“放”的决心，预计未来会以“资本项目放开”为突破口，逐渐实现利率市场化和汇率自由化。
        同时新的融资方式可能会快速增长，“融资多元化”会是趋势。
        在“变”的背景下，从两个维度选择可能胜出的银行：“市场化基因”和“业务模式”。
        第一个维度：市场化基因。在“变”的环境中，只有跟随“市场”变化，不断推出产品创新、挖掘新客户的银行、不断地在组织架构、激励机制、风险识别和管理上等变化的银行，才能适应新环境。市场化基因是胜出的前提；而银行业整体还是偏官僚，这也为市场化的银行提供发展空间。民生是市场化基因最好的银行，第二梯队是兴业、宁波、平安和招行。长期跟踪的结论：“公司治理”是决定银行“市场化基因”程度最重要的因素。
        第二个维度：业务模式能否符合转型方向。转型明确方向还看不清，但希望从资本市场热点趋势中看出些端倪。（1）“国退民进”方向与“小微贷模式”。资本市场看好小企业、民营企业，期盼其高成长。如果转型真能成功，必定是“国退民进”的大幅推进，中小企业和民营经济获取资源会增加，夹缝中生存的压力减少。该类企业融资需求和服务会快速增加，“小微贷模式”符合该类转型方向，民生是其模式的代表。（2）“还富于民”方向与“个人金融模式”。资本市场暴炒TMT、传媒和医药，讲的是消费升级的故事。如果转型真能成功，必定是“还富于民”过程的演绎；老百姓在财富积累和不确定性减少背景下，个人金融杠杆会提升，相关金融服务需求会增加。“个人金融模式”符合该类转型方向，招行是其模式的代表。（3）其他模式还需验证。兴业的“投行模式”（风险能否真正转移）和平安等的“综合金融模式”（集团化金融比开放式综合金融是否更优？），还需要验证。工行的“综合化模式”也会胜出?
        结论：通过两维度筛选后，最可能胜出的银行是：民生和招行；其次是平安、兴业和宁波。
        投资建议：行业“退可守，进可攻”。低估值、基金低仓位、不断的经济和政策“压力测试”，表明银行股安全边际高；如果流动性带来的乐观情绪蔓延、或风格转换、经济或其改革预期改善等是明显反弹的潜在催化剂；即使无趋势性机会，时间换空间价值犹存。个股近期最看好招行和民生，平安和兴业有较好弹性。招行持续看好：它有良好的市场化积累、业务模式符合转型方向；新行长大概率（80%以上）能带领招行重焕生机，其对行业的估值溢价能持续提升。
        风险提示：宏观经济与监管政策。