关注央属药企的改革与整体上市
  关注央属药企的改革与整体上市机遇
央属药企包括：中生集团、国药集团、三九集团、上海医工院、华润集团（华源集
团）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】购并和整体上市的必要性、可操作性及前景因各个集团历史沿革、所处细分
产业地位、竞争现状和发展趋势之不同而异。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们十分看好中生集团以天坛生物为
平台的整体上市前景——打造强势的中国生物制品龙头企业；其次，国药股份、以
及上海医药，基于它们在医药商业行业的地位及该行业走向整合的未来趋势，央属
股东以作大上市公司为目的所进行的资产梳理及整合过程值得关注。
  天坛生物-中生集团：整合在即，前景可期
中生集团整体上市的目标已基本明确，预计整合将提速。以较低PE 并购高ROE
的优质资产，将提升上市公司盈利能力，增厚每股收益，有效降低其市盈率估值水
平，这也是有资产注入或并购题材的公司受到追捧的主要原因。中生集团6 大所
在市场、科研、生产、财务等方面的整合将产生良好协同增效效应，并具备作大作
强、持续增长的内在条件。
  提高天坛生物06～08 年业绩预期，维持“推荐”评级
不考虑下一步资产注入，我们天坛生物06～08年业绩预期提高为0.38、0.60、0.72
元。整合进度可能具有较大不确定性，但天坛生物自身业绩的充分释放和超越市场
预期，对股价构成实质支撑。维持对天坛生物“推荐”评级，并期待一个规模和实
力双强的中国生物制品龙头公司培育和诞生。
  国药股份-国药集团：整体上市之探讨
国控整体上市问题较为复杂。考虑07 年国控北京的资产注入，预计公司06～08
年EPS 为0.60、0.83、0.98 元。短期估值已经合理。基于国药股份在麻醉药业务
的独特资源，以及公司作为国控整合北方商业资产的平台，我们仍看好公司的中长
期发展，维持“谨慎推荐”评级。
  上海医药：可能成为华润整合医药商业资产的平台
上海医药是上药集团的核心企业。华润接管华源后，有可能将上海医药作为整合医
药商业资源的平台。将北药股份公司、安徽华源注入上市公司？与上述我们对国药
控股整体上市之讨论一样，关键还在于注入资产的盈利能力、是否产生显著的业务
整合之协同效应。总体上，我们目前对于一般性医药商业资产的注入持观望态度。
维持上海医药“中性”评级。