上周市场先扬后抑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创业板经历过前期的快涨之后,上周表现出了缩量滞涨的行情,通信、电子和传媒等行业跌幅居前;同时,由于经济复苏弱势依旧,周期股的上游诸如煤炭、有色金属等均并没有获得轮动的机会,反而是医药、公用事业等表现出了较好的防御性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,汽车、化工、纺织、地产等基本面持续向好及盈利迎来拐点的中下游周期股也取得了不错的表现。
下一阶段国内经济和A股市场的基本逻辑取决于出口。我们强调,在内需和国内政策稳定的前提下,下一阶段国内经济和A股市场的基本因素在于出口,只有出口持续复苏、将国内产能消化掉,国内经济和股票市场才能逐渐走出低迷。尽管近期出口的反弹受到质疑,但我们认为今年出口的增速比去年好是符合逻辑的,只是出口复苏对国内经济的正面累积效应会比较缓慢,因此当前股市尚未摆脱箱体震荡的大格局,但中长期的前景不需悲观。
外汇占款可能阶段性下降,但整体流动性仍较宽松。市场流动性由基础货币和货币乘数共同决定,由于货币乘数在一定的时间内相对平稳,因而基础货币对于流动性的影响更大一些。而从基础货币的几个影响因素看,信贷投放、外汇占款、公开市场操作及财政收支是影响最大的。目前来看,在外管局加大贸易渠道和资金流入监管的情况下,外汇占款可能出现趋势性的下降,进而影响到整体的资金流动性(主要关注6月份和9月末10月初);但在实体经济资金需求恢复较慢的情况下,市场间流动性仍将维持在较为宽松的状态。
在短期震荡中等待5月份数据明朗。5月份的经济数据表现会是影响6月份行情的重要因素。如果5月数据显示经济复苏的势头趋于消退,则意味着前期支撑A股上行的逻辑不复存在,成长股的高增长预期也转化为泡沫,那么,市场将出现回调;但更大可能是在消费、投资保持稳定的情况下,出口渐次恢复(虽然5月份出口增速可能在去年高基数的影响下有所下降,但趋势性向好是确定的),经济延续目前的弱复苏态势,而流动性仍保持宽松状态,那么,逻辑演绎仍支撑市场渐进式回暖,至少往下空间不大,也不需要悲观。