报告摘要：
          基本面：5  月PMI  历史同期次低，但环比逆季节性上行，显示经济复苏动能有所恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对工业企业经济效益指标进行分析，4  月份工业整体毛利率、利润率均同比下滑，库存周转率同比好转而应收周转率同比恶化，显示盈利能力与质量仍然堪忧，资产负债率整体下滑，去杠杆进程仍在持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业来看，下游行业在资本结构、盈利、营运三个方面均以好转占多数，食品制造、纺织服装在三个方面均有好转；中游资产负债率与盈利能力多数好转，但营运能力多数恶化；上游则在三个指标上均已恶化为主。预计5  月经济数据将好于四月份，带来长端小幅调整压力。
          资金面：我们认为资金面已经难回宽松态势，六月前半月资金面会平衡偏紧，而下半月则会重回紧张态势。预计月末因素以及财政存款的影响逐渐消退之后，R007  会重新回到一个相对合理的位置，但根据之前央行的态度，在到期量较大的情况下，央行同样会相应扩大回购力度来平衡市场资金面，所以R007  的相对合理更有可能是一种偏紧的平衡。到六月下旬银行面临着季末压力、四大行派息、外汇占款难以持续等因素将使资金面以紧张为主。短端收益率将在流动性压力下上行。
          二级市场：收益率整体大幅下行，以5  年期品种为主，呈蝴蝶型。前半月流动性宽松支撑短端收益率下行，而四月份经济数据差则支撑长端收益率下行。从估值角度看，5  年期企业债收益率平均已在40%之下，调整压力渐显，7  年期估值优势略有消退，但信用利差仍有空间。短融中票方面，短融收益率分位数在55%，信用利差分位数在40%，整体上仍然好于中票。
          一级市场：信用债发行299  支，规模3646  亿，城投债995  亿，非城投2650  亿；城投中短融中票占比大幅上升。1177  号文的发布将放缓城投债供给释放的节奏，预计6  月份整体上供给会小于五月份，供给压力不大。
          1177  号文点评：1、与957  号文相辅相成，针对中高风险发债企业重点开展专项核查；2、防范风险早有相关提法，1177  号文态度更坚决、核查更严厉；3、专项核查放缓城投供给释放节奏；4、监管短期使债市传统模式面临挑战，长期将有利于债市的健康发展。