引子：圣吉啤酒游戏—库存调整模型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于啤酒真实需求的突增，通过库存调整的放大效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）导致啤酒产业链条的急剧扩张和收缩。而煤焦钢产业链前期的扩张在于预期需求增加，之后钢铁行业在库存低位短期急补库存，推动上游价格上涨。但真实需求一直未见起色，下游库存越累越多，煤焦钢产业链价格被迫连续调整。
        动力煤一直处于去库阶段，煤价下跌中：12  年10  月中旬至13  年5  月20  日，重点电厂库存从9375  万吨下降至7310  万吨，下降2065  万吨，可用天数从31  天下降至22  天，下降9  天。秦皇岛5500  大卡煤价从655  元/吨下降到目前的615  元/吨，跌幅6.1%。
        焦煤下游焦炭月度产量基本稳定，但库存扰动致焦煤过山车行情：12  年10月中旬至13  年1  月底，炼焦煤补库阶段，焦煤需求放大到10%以上，煤价上涨。2012  年10  月—13  年1  月份补库占炼焦煤需求的比例分别达3.3%、8.7%、9.2%和12.2%。测算2012  年10  月—2013  年1  月焦煤需求月度增速分别为9.3%、21.8%、15.1%%和19.4%。柳林4  号主焦煤从11  月份的1150元/吨上涨到1360  元/吨，涨幅18%。13  年1  月底至目前，炼焦煤去库阶段，焦煤需求缩小到1%以下，煤价下跌。2013  年2  月—2013  年4  月份，去库占月度焦煤需求的比例分别达到5.4%、7.5%和8.8%。测算出2013  年2  月—2013  年4  月，焦煤月度增速分别为1%、1%%和-3.9%。柳林4  号主焦煤从2  月份的1360  元/吨下跌到目前的1100  元，跌幅19%。
        目前库存降至80  分位，可能还有20  的去库空间：焦煤库存从今年高点1149万吨下降至目前920  万吨，降幅20%。假设13  年库存仍然降至60  分位的话，预计大约需要2.5  个月的时间。按照去年价格下降比例计算，预计柳林4  号主焦煤煤价格预计继续下降至1020  元/吨，还有80  元/吨或7%的下跌空间。
        产业链处于去库中，行业底部未探明。经济走势不明，煤炭行业的投资机会，在于去库后的补库行情。行业评级为中性，精选业绩相对稳定，且有注入预期的个股：永泰能源、通宝能源、大有能源、中国神华和山煤国际。