投资要点
国家统计局发布2013 年1-4 月全国规模以上工业企业利润数据:1-4 月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9 亿元,比去年同期增长11.4%,增速比1-3 月份回落0.7 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月当月实现利润4366.8 亿元,比去年同期增长9.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
1、基数原因推升单月利润增速。4月规模以上工业企业利润同比增长9.3%,较3月5.3%的增速提高了4个百分点,但主要来自基数原因。2012年3月利润同比增长4.5%,4月急转直下同比下降2.2%。工业企业利润增速提升的动能较弱。
整体需求增长乏力。4月当月主营业务收入同比增长11.85%,较3月10.05%的增速略微提升1.8个百分点。这样微弱的改善建立在去年同期低基数之上,2012年3月收入增速15.25%,2012年 4月陡然降至8.99%。41个行业中30个行业1-4月收入增速较1-3月下降。
补库存活动陷入低位反复阶段。2012年12月存货同比增长7.19%,是本轮存货周期的最低点,此后连续回升,4月结束了回升势头,同比增长8%。这与PPI同比趋势一致,略滞后于PPI。
需求疲弱、PPI回落的环境中,毛利率结束了去年10月以来的短暂反弹,连续2个月回落。4月毛利率14.11%,较3月回落0.02个百分点,较2012年10月-2013年2月平均16.3%的毛利率下降了2个百分点。后续,由于4月以来采掘业PPI加速回落,意味着中下游行业毛利率可能获益于成本改善。
2、下游行业加速增长,上游行业量价双杀。
上游行业收入增速和毛利率双杀,利润增速继续大幅下降,煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业是对工业企业利润最大的负面拖累。1-4月煤炭开采和洗选业利润总额同比下降43.6%,石油和天然气开采业利润总额同比下降7.9%,两个行业累计利润合计较去年同期减少了670亿,占全国规模以上工业企业新增利润的44%。
中游行业利润增速虽仍在改善但多是基数原因,收入增速和毛利率改善已经趋于停滞。仅化学原料和化学制品行业收入增速和毛利率均还在改善,其余行业比如黑色金属冶炼、石油加工炼焦、橡胶和塑料制品等收入增速和毛利率都略有下滑。
下游行业利润增长较快并处于加速的过程中,公用事业受益成本下降,利润增速继续提升。电力、热力的生产和供应业、计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造对利润的正面贡献最大。1-4月三个行业累计利润较去年同期增加了830亿,占全国规模以上工业企业新增利润的55%。电力、热力的生产和供应业利润改善主要来自煤价下降带动成本下降毛利上行;计算机、通信和其他电子设备制造业和汽车制造业利润改善动力来自需求的改善。
3、利润增长较快且较1-3 月提升的行业包括:水的生产和供应业,电力、热力生产和供应业,计算机、通信和其他电子设备制造业,木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业,金属制品业,纺织业,酒、饮料和精制茶制造业,橡胶和塑料制品业,非金属矿物制品业,家具制造业,印刷和记录媒介复制业,纺织服装、服饰业,汽车制造业,电气机械和器材制造业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业,通用设备制造业。