核心观点：
        5  月PMI  数据超市场预期，印证我们对二季度经济增长趋于改善的观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        5  月PMI  环比回升0.2，市场对PMI  继续下滑的悲观预期没有成为现实，经济改善信号逐渐明晰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史上每年5  月PMI  环比均有明显的跌幅，而对应的是每年3、4  月PMI  环比均有明显的涨幅，由于PMI  本身就是一个环比概念，因此今年5  月PMI  环比回升的部分原因可以归因于之前两个月低于预期的PMI  数据。此外，在3、4  月经济放缓的情况下政府并未采取刺激经济措施，一方面说明政府对于增长放缓的容忍程度超过以往；另一方面说明当前经济复苏速度仍在政府预期范围内，经济整体温和复苏的态势未变。基于5  月超预期的PMI  数据，可以判断经济已逐渐走出4  月的阴霾，二季度经济回暖动力增强。
          5  月PMI  数据好转，经济回暖动力增强有以下三个原因：（1）投资活动趋于活跃，换届后地方政府开启新一轮政绩抢跑竞赛，城市地铁类基建和房地产新开工启动成为投资回暖的主要驱动力；（2）从我们上周城投债调研获取的信息来看，5  月份银行信贷投放力度明显加大，企业获取贷款增多，叠加今年以来流动性长时间相对宽松的格局助力经济复苏；（3）出口新订单有改善迹象，近期数据显示美欧日经济复苏明显好转，尤其是美国经济复苏的强劲势头提振了外需信心，此外中国和发达国家之间的贸易摩擦争端明显缓和，出口回暖预期变得更加确定。
          中采  PMI  与汇丰PMI  走势如期背离。汇丰PMI  样本主要是民营中小企业，而中采PMI  则包含大中企业，此前宽松的流动性和投资主导经济复苏的主要受益方为大中企业。中小企业可分为大型企业配套和消费型，配套大型企业的中小企业受益时间相对延后，而消费持续疲软对消费型中小企业有较大负面影响。分企业类型来看，中采PMI  大、中、小型企业分别环比上升0.1、0.7、-0.3，汇丰PMI  环比下降与小型企业下降一致。
          5  月PMI  分项指标全面回升。PMI  分项中仅从业人员环比下降0.2，其余各项均环比回升。需求方面，新订单、新出口订单、积压订单环比分别增长0.1、0.8、1.3，显示外需好于内需，新增需求相对已有需求较弱；生产方面，生产环比增长0.7，达到今年以来的新高；库存方面，产成品库存、原材料库存环比分别增长0.9、0.5、0.1，补库存阶段或如期到来；价格方面，购进价格、采购量环比分别增长5、0.5，反应企业生产意愿大幅回升，PPI  环比将大幅上涨，与CRB  同比掉头向上一致。