投资要点：
  我们将水务类上市公司分为两类：对外扩张公司和本地运营公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一类公司包括首创股份、创业环保；第二类公司包括原水股份、南海发展、洪城水业、武汉控股等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）南海发展是我们看好的第二类水务公司。
  南海发展是典型的本地运营水务公司，也是目前估值最低的水务公司。我们的盈利预测显示06-08EPS 分别为0.44 元、0.50 元、0.55 元，06-08动态PE 为17 倍、15 倍、14 倍，而国内A 股主要水务公司06-08 平均PE 为22 倍、20 倍、18 倍，国际水务公司06、07PE 为23 倍、20 倍。
  未来三年水量年均增长10%以上，水价稳中有升；垃圾处理项目锦上添花，是08 年以后的重要利润增长点，06-10 年EPS CAGR 达到15%。
  首创股份下属水星投资公司成为南海发展第一大流通股东，显示对公司经营和投资价值的认可。
  6 个月目标价10 元。我们的三阶段股利折现模型估值显示，每股合理价值为9.98 元。我们认为给予07 动态PE20 倍较为合理，合理价格为10 元。综合绝对估值和相对估值结果，我们设定6 个月目标价10 元，较目前仍有30%以上空间，首次评级为增持。