3 季度利润增长略有放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3 季度拨备前利润增长24%，净利润增长27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润
增速较上半年的水平有所下降，主要原因是3 季度的净利润增长明显放缓，增速较
2 季度下降了38 个百分点。
  3 季度净利息收入增长快速增长。截止2006 年9 月末，存贷款分别同比增长22%和
21%。贷款增长下降部分主要是贴现，其他贷款仍保持了较高的增速。同时3 季度
利差水平有所扩大，1-3 季度净利息收入增长24%比上半年提高6 个百分点。我们
预测2006 年和2007 净利息收入增长分别为24%和26%。
  3 中间业务收入结束超常增长，，但仍保持高速增长度。2 季度民生银行手续费收入
的超常增长主要来自于投行业务，具有相当的不稳定性，3 季度增长虽有所放缓，
但仍处于较高水平，我们预测2006 年和2007 手续费收入增长分别为210%和46%。
  3 季度拨备支出较快，未来将下降。我们3 季度末，其拨备覆盖率达到125%，处于
其历史较高水平，我们判断未来覆盖率将有所下降，同时资产质量保持稳定，因此
拨备支出增长将明显放慢。
  费用收入比呈上升趋势。2005 年来民生银行费用率有上升的趋势，民生的费用快速
增长与其转型战略有关，未来费用收入比仍小幅上升。
  再融资后，5 年内不需要大规模股权融资。民生银行的定向增发有可能在11 月完成，
增发后，资本充足率将达到11%以上，核心资本充足率达到8%以上，这将使民生
银行至少5 年里不需要大规模的股权融资。
  目前的民生银行估值水平还有一定吸引力。我们预测2006 年和2007 年其净利润增
长40%和37%。考虑到A 股银行板块的估值水平的整体提高，和所得税并轨预期的
明确，我们调高民生银行6 个月目标价到7 元，对应2006 年的P/E 和P/B 分别为
为25 倍和2.6 倍，2007 年的P/E 和P/B 为18 和2.3 倍，建议投资者买入。