上海机场今日公布2006 年三季报，实现主营业务收入21.6 亿元，同比增长11.2%，实现净利润11.6 亿元，每股收益0.602元，同比增长12.3%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
2006 年三季度浦东国际机场业务量增速回落，略微下调全年飞机起降架次预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年第三季度，浦东国际机场实现飞机起降架次59522 架次，旅客吞吐量698.1 万人次，货邮吞吐量54.4 万吨，分别较上年同期增长10.8%、10.6%、9.8%，与上半年相比增速大幅回落（上半年分别为18.2%、17.0%和14.4%），虽然主要原因为一季度业务量增幅较高（多一根跑道），但自7 月份以来浦东国际机场飞机起降架次低速增长（7 到9 月增幅分别为7.8%、10.5%和9.1%），低于我们原先预期的下半年月平均增速12%。为此我们下调对浦东机场全年飞机起降架次的预测至23.3 万架次，同比增幅13.5%（原测为23.5 万次，同比增长14.8%）。
单架次航空服务性收入基本保持平稳。2006 年第三季度公司单架次航空服务性收入（包括飞机起降服务费、商业及场地租赁等收入）与二季度相比略有下降，为1.241 万元，但总体来看基本保持平稳（具体见文后附图1）。前三季度累计上海机场单架次航空服务性收入为1.231 万元，略低于2005 年的1.253 万元。
第三季度来自航油公司的投资收益大幅增长，预计全年投资收益超过我们原来预期。2006 年第三季度公司获得投资收益7969 万元，远远高于第一、二季度的5749 万元、5967 万元。公司投资收益的大幅增长主要原因为7 月份国家发改委改革航空煤油销售价格作价办法，国内航油销售价格已因此提高了290 元/吨，大大提升了浦东航油下半年的经营业绩。由于近期国际航油价格已大幅下降，而国内航油零售价格到目前为止仍未下调，预计第四季度浦东航油的业绩仍然比较乐观。2005 年全年上海机场获得投资收益2.32 亿元，我们原先预期2006 年将同比下至3%至2.25 亿元，但从目前情况来看，预计全年公司将获得投资收益2.7 亿元左右。但是目前上海机场持股40%浦东机场与国家政策有所不符，由于政策实施细则尚未出台，目前该部分超出的15%的股权如何处理、何时处理都存在较大的不确定性。
未来上海机场股价增长空间取决于整体上市方案及进程。目前对上海机场股价而言，最为关键影响因素无疑是其可能实施的资产注入方案。近期股价走强也与市场对其资产重组方案推出的强烈预期相关。我们认为虽然目前资产重组的时间、方案都不确定，但我们坚持对资产重组对上海机场的影响应该是正面的。预期置入资产主要为虹桥机场，还可能包括机场集团下属的货站、货运区等其他经营性资产。目前虹桥机场资产规模在20 亿左右，净利润1.5 亿元，而虹桥机场的扩建方案则包括一条跑道及一个新的候机楼（预计建设投资规模在50 亿元左右），但土地成本尚不确定。对于上海机场来说，整体上市方案中，虹桥机场以及可能的浦东货站等其他资产的置入价格、虹桥机场扩建的资本开支规模是影响其未来投资价值的主要因素。
维持对上海机场“买入”投资评级。虽然我们调低对浦东机场全年飞机起降次的预测，但由于航油公司投资收益超出预期，我们仍维持对上海机场2006、2007 年每股收益0.82 元、0.88 元的业绩预测，当然，目前投资者最为关心的不是业绩而是资产注入方案及进程，我们对此持乐观态度，维持16.57 元的目标股价，投资建议：买入。