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中远航运研究报告:招商证券--中远航运006年三季报点评-公司赢利强劲回升,四季度仍将走高(推荐-A)-061030

股票名称: 中远航运 股票代码: 600428分享时间:2006-10-30 13:08:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗雄
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐-A
研报大小: 234 KB 分享者: ga****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  三季度报显示,公司综合毛利水平从上半年的22.77%,提升到到前三季度全
年的26.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中杂货船毛利率从7.56%提升到9.03%,而多用途船毛利率
也从23.72%提升到25.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司的半浅船业务和重调船业务仍是公司的亮点。随着半潜船和重调船业务
赢利能力的进一步增强,半潜船毛利率水平从上半年的45.84%提升到前三季
度的61.86%。从三季度数据来看,半浅船业务和重调船业务的毛利已经占公
司总毛利的30%左右。由于该两项业务已经部分纳入香港子公司旗下,享受
税收优惠。因此半浅船业务和重调船业务已占公司净利润的33%左右。
  三季度开始,干散货市场出现持续回升,BDI 再次突破4000 点。行业的回升
对公司业绩起到了明显的推动左右。由于一定滞后效应的存在,四季度行业
景气因素对公司业绩的推动作用仍将加大。2007 年,由于干散货市场船舶交
付量增长幅度继续下滑,我们预计BDI 平均水平将较2006 年持平或略有回
升。在此背景下,公司所处的杂货市场也将处于稳中有升的局面。
  前三季度情况来看,公司业绩下滑的主要原因是油价上涨。公司燃油成本上
升基本和市场燃油价格上涨同步。按照目前的经营状况测算,油价变动20%,
影响公司全年税后利润约13000 万元,折合每股0.20 元左右。对四季度而
言,油价下降,将实质性提升公司业绩。
  我们调升2006 年EPS 为0.96 元。维持我们调研报告的观点:公司作为特
种杂货运输的龙头企业,当前股价已显低估。保守按照06 年EPS9—10 倍
市盈利率估值,则其价格区间在8.62—9.6 元。
  广远资产是公司潜在的收购对象,但目前尚未运作。目前广远公司培育的木
材船和沥青船项目经营状况良好赢利能力强。而且又和公司发展特种船业务
的战略方向吻合。是公司潜在的收购对象。

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