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G民生研究报告:招商证券--G民生-长期向好趋势不改(强烈推荐-A)-061030

股票名称: G民生 股票代码: 600016分享时间:2006-10-30 13:04:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗毅
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 201 KB 分享者: 小**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

相关研究
  民生银行净利润同比增长27.01%,略微低于市场预期,我们认为这主要是
由于拨备计提(6.06 亿)在三季度的计提明显超过前两季度,同时也大大
超过05 年同期,虽然计提将净利润增速拖慢,但是这种谨慎的计提做法,
符合天生丽质型银行的特点,也更能维持银行的长期稳定增长,同时拨备
前利润同比增长23.65%,也说明了这点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  民生银行加大零售银行投入,致使费用率进一步提高,从中期的22.2%,
上升到23.5%,这也是利润增速减缓的一个原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就如同05 年争论招行的
费用率一样,我们认为这样的投入不可避免,也是维持银行核心竞争力的
必须。民生的机制灵活,对于涉足的业务都能很好的找到自己的位置,我
们同样也看好其在零售银行上的发展。
  手续费收入实现同比增长222%,手续费净收入在营业利润中的占比也提高
到19.2%,继续高速增长,主要源于短期融资券的承销,理财产品的创新,
与加大对中间业务的投入。
  不良贷款率上升两个基点为1.21%,没有实质变化,资产质量依然稳定.而
且拨备覆盖率按照我们的测算应该提高到122%,这种稳健的财务做法,应
该使得长期投资者更加放心。贷款前三季度同比增长21.3%,但是第三季
度的贷款仅增长46 亿,主要由于宏观调控与资本充足率的限制,在宏观经
济稳定增长,定向增发完成,贷款依旧可以维持较高速度的增长。
  民生增发迫在眉睫,我们预计其在11 月底应该可以完成。由于股东自身对
于民生的发展都相当看好,即使小非解禁,也无需过于担心。小非的上市
对于质量差的上市公司或许是灾难,但是对于长期稳定高速增长的优质蓝
筹,这更加是机遇,因为给予了股权争夺的机会。我们认为购并价值,在
民生银行身上,应该给予溢价。而且此次融资后,长期无需股权融资,而
利润却在稳定增长,因此给予融资后,07 动态PE20 倍,动态PB2.5 倍,
6.6 元的目标价(假设4.5 元进行定向增发)。

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