前三季净利3.16 亿元，略低于预期
  公司三季报显示，前三季度，共实现主营业务收入25.2 亿元，主营业务利润13.9 亿元，净利润3.16 亿元，每股收益0.38 元，略低于预期，主要原因是费用增长超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  塔山煤矿投入生产，第三季煤炭产量大增
  前三季原煤产量893 万吨，其中，第三季产量385 万吨，较前两季平均产量254 万吨增加131 万吨，增幅高达51.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季产量大增的原因为塔山煤矿开始投入生产。但值得注意的是，第三季销量未能同步增长，仅销售280 万吨，前三季共销售755 万吨，产销率由05 年
的101.5%降至84.6%。前三季煤炭销售价格为333.7元/吨，较05 年全年上涨28.7 元/吨，涨幅9.4%；煤炭生产成本为142.7 元/吨，较05 年全年增加8.8 元/吨，增长6.6%；毛利率为57.2%，较05 年全年提高1.1 个
  费用大幅增长，导致营业利润率下滑
 公司前三季费用出现较大幅度增长，其中，营业费用占主营收入比重为25.5%，较05 年全年增加4.7 个百分点，其中，第三季度高达28.4%。此外，管理费用占主营收入比重较05 年全年略有降低，而财务费高达2,547 万元，较05 年全年上涨114%。费用大幅增长导致盈利能力下
滑，前三季营业利润率仅为18.9%，较05 年全年下降3.9 个百分点，其中，第三季营业利润率仅为13.3%。
  下修06 年和07 年财务预估
  基于前三季费用增长超出预期，我们下调06 年和07 年财务预估，将净利由5.2 亿元和6.3 亿元分别下调至4.4元和5.4 亿元，对应06 年、07 年EPS 分别为0.52 元0.65 元。
  公司评价与投资建议
  根据06 年和07 年预测EPS 0.52 元0.65 元，按照07 年目标市盈率11 倍，我们将目标价由7.4 元下调至7.1 元，较目前股价有8.4%的下降空间，维持「减持」评级。