投资要点：
        l  苏宁06  三季报稍好于市场预期：本期公司共实现主营业务收入175.46亿元，同比增长54.65%，主营利润17644.5  万元，增长65.74％；净利润43,302  万元，同比增长102.59%，每股收益0.6  元，其中，2006  年7-9月份实现主营收入63.68  亿元，实现净利润17,601.15  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        l  受信息系统整合影响，公司对门店扩张速度有所控制：7-9  月，公司新开32  家门店，其中置换2  家老门店，前三季度共新开92  家，季末门店数达到316  家，连锁店面积达到127.22  万平方米，其中单店面积为4026平方米，仍维持在较合理的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于上半年公司新上线了SAP/ERP  系统，为了保证系统的正常优化流程，公司适当控制了开店节奏，并且在开店策略方面，公司更强化了高质量门店的选择，因此开店速度有所放慢。我们估计四季度公司开店数量将在45  家左右，全年将达到140  家。
        l  综合毛利率稳步上扬：本期公司零售毛利率达到10.22％，比上年同期的9.52％提高0.7  个百分点，综合毛利率15.29％，比去年同期的14.53％提高0.76  个百分点，显示出公司在销售规模放大的同时，采购和集约化的规模效益日益显现，这是公司利润增长超越收入增速的首要原因。
        而市场担心的上游毛利空间缩窄对苏宁的影响基本不大，因为零售商有能力调整自身的产品结构来应对供应商的竞争分化，使自己的盈利空间得到较稳定的保证。
        l  费用控制成效显现：本期公司营业费用增长57.28％，和收入增幅基本一致，管理费用增长33.11％，显著低于收入增幅，表明公司加强管理费用控制效果明显，这是公司盈利增长超越收入增长的另一重要原因。由于基数较低，财务费用增长较快，同比增长107.59％
        请参阅最后一页的重要声明
        l  存货水平季节性上升：三季度末苏宁存货水平达到了41.68  亿元，比年初增加了近22  亿元，应付账款及票据增加24  亿元。为了迎接国庆黄金周，苏宁备货充足和向供应商加大付现采购畅销品的比例是存货上升的主要原因，我们认为季节性因素造成的存货及现金流波动是该行业的典型特征，投资者不必过分在意。
        l  上调盈利预测：我们预计苏宁06、07、08  年新开门店140、160  和170  家（小幅下调），收入增长55％、38％和30％，分别为247  亿、341  亿和443  亿元。受益于集约化带来的超出市场判断的内生性增长，我们调高苏宁06、07  和08  年的净利润数据，分别为6.67  亿、9.6  亿和12.5  亿元，同比增长90％、44％和30％，实现每股收益为0.93  元、1.33  元和1.73  元（原来预测为每股收益0.87、1.26  和1.7  元），目前PEG  仅为0.7，属于零售公司中成长性最为显著而估值最低的品种，建议投资者坚定增持。
        l  季报披露的同时，公司还公告了苏宁一流通股股东（非高管）的股票减持情况。对这次公告，我们的看法是：原本苏宁就是一个个人股权占比较高的企业，因此老股东出售股票一方面有利于增强市场流动性，为机构投资者提供了一个最佳的增持良机，另一方面，也有利于现任管理团队后续激励机制的正常建立，减少利益摩擦。在经历第三季度的调整之后，我们认为苏宁将在第四季度明显跑赢大盘，坚定看好苏宁！