SVC 和MABZ 增速30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】荣信股份主导产品-SVC 增长30%以上,另一产品MABZ 同比增长45%以上,略低于订单增长,主要是完成订单结构差异所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为高成长主要是下游的高能耗行业因节能减排力度加大导致需求上升,故在上半年宏观调控背景下,荣信所受负面影响较小。
FC 和HVC 等新产品放量。从产品线来看,FC、HVC 和SVG 等产品同比分别增长11%、46%和31%,增速均较快,因上述产品尚未实现量产,我们认为盈利能力未能在半年报中充分体现,预计随着订单的增多,新产品的利润贡献将步入加速阶段。
未来高成长依然值得期待。上半年,荣信股份新签合同4.25 亿元,同比增长63.3%,其中,新产品HVC 增速达到110%,显示大功率电力电子行业景气依旧。我们判断,节能减排和安全产等政策因素将推动SVC 和MABZ 等产品增速至少30%以上。同时,作为SVC 行业标准的制定者和最大生产商,荣信股份品牌效应和生产规模较为显著,加之其市场开拓已经形成有机的整体,故未来需求的增长将驱动荣信股份继续维持高成长。
毛利率下滑8.5 个百分点。整体而言,荣信毛利率下滑8.5 个百分点,其中,SVC 毛利率49.6%,同比下降5.6 个百分点,MABZ、FC 和HVC 毛利率同比下降12.8-18.2 个百分点,毛利率下降原因在于原材料成本涨价、人工成本增加、使用新型器件及新品进入新领域初期毛利低。我们认为,过高的毛利率难以使行业竞争格局保持稳定,我们更寄望于荣信推出新产品和开拓新的市场。
非经常损益增厚EPS0.05 元。上半年,荣信股份的营业利润略有下降,但净利润则大幅增长,原因在于营业外收入的大幅增长,达到2477 万元,同比增长402%,主要是增值税返还和政府补助。作为行业标准的制定者和新技术,预计荣信股份仍能获得政府的在税收和研发等方面的资金支持。