公司与北京公交集团在2006、2007 年分别进行了资产置换和重大资产重组,将公交客运业务全部置换出上市公司,同时换回北京公交集团所拥有的全部公交车辆未来十年的车身使用权,2008 年1 月3 日为资产交割日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司所拥有的十年车身使用权无疑成为公司最大的垄断资源,同时公司每年也为这项垄断资源付出了高额的分摊等费用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如何有效利用这项资源成为公司未来发展的核心课题,而管理转型才是关键。
2007 年,公司扭亏为盈实现了0.12 元的每股收益,这主要得益于非主营业务的增长,广告、汽车服务和旅游三项非主营业务贡献每股收益约0.15 元左右。
2008 年第一季度三项业务的总收入较2007 年有明显的提高,上升幅度达57%,充分反应了公司转型后对三项业务管理的加强,但净利润(扣除税后投资收益、营业外收入和资产减值损失)却出现了回落,下降17%。利润的下降主要是由于新增无形资产摊销6540 万和交纳公交总公司资金占用费1643 万造成的。通过资产置换,虽然公司省去了往年上交公交总公司的媒体使用费3825 万,但实际公司多交了4358 万(6540+1643-3825)的“媒体使用费”,折合每股0.11 元。
2009 年收回外包广告业务后,预计公司将提升广告价格,但出于对上刊率负面影响的考虑,一次性提升的幅度不会很大。
我们预计2008、2009 和2010 年的摊薄每股收益分别为0.15、0.22 和0.58 元。根据各个阶段不同风险程度,我们给予公司广告业务2010 年市盈率25 倍,整体业务平均市盈率23.2 倍。通过计算,当前合理价位13.3 元,对应2010 年目标价位18.4 元。以7 月22 日收盘价12.17 元来看,公司价值有被市场低估的可能性,我们给予公司谨慎推荐的评级