公司三季度实现每股收益0.12 元，较前两季度大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年上半
年公司共实现每股收益0.18 元，其中包括收到国产设备抵税1992 万元，对
业绩增加0.06 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由此可见，公司三季度的业绩相当于前两季度经营业绩
之和。
  三季度公司业绩的增长主要来自于产品盈利能力的提高和新建BDO 生
产装置投产BDO 产量的增加。新建BDO 项目于06 年7 月投产，8 月正式
对外进行销售，现日生产能力达到110 吨/天。2007 年新建BDO 生产能力
将由目前的3.5 万吨增加到4.5 万吨。
  公司PVA 系列和BDO 系列产品盈利能力在第三季度均有所提高（除
PTMEG 外），表明了下游需求旺盛，目前公司产品仍然处于供不应求的状态。
电力、甲醇、醋酸乙烯价格均略有上涨，但是产品毛利率均略有上升。
  PTMEG 的毛利率有所下降，主要是由于成本上涨后，公司与下游的氨
纶厂商均签订一年的长期供货合同，价格已经固定，没能随PTMEG 市场价
格的上涨而上涨。公司目前已经与下游氨纶客户进行协商，初步达成意向旨
在保持供应量的前提下，将PTMEG 价格确认随市场价格的波动而波动。
  在下游需求强劲和公司第二套BDO 装置的投产的作用下，公司06 年前
三季度的净资产收益率达到7.31%，明显高于05 年和04 年的5.72%和
2.94%。随着公司募集资金渠道的增加，融资成本下降，募集项目良好的回
报率仍会带来净资产收益率的不断提高。
  公司第二套BDO 生产装置在第四季度产能全部释放， PTMEG 价格将
略有上涨、盈利能力将有所提高，将成为公司第四季度业绩增长的主要来源。
  山西三维在具有技术壁垒的BDO 产业逐步获得成本优势、规模优势和
质量优势，综合竞争力显著。下游需求复苏和项目陆续投产带来公司未来三
年业绩增长。
  我们继续维持先前盈利预测，维持“增持”评级。