事项：
一汽夏利公布2006 年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年前三季度，公司分别实现主营业务收入和净利润为60.77 亿元和3.17 亿元，分别同比增长17.94%和105.78%，实现每股收益0.193 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
天汽丰田盈利稳定上升是公司业绩增长主因。前三季度天汽丰田共实现汽车销量16.05 万辆，同比增长85.54%，实现收入和利润总额分别为258.85 亿元和9.20 亿元，分别同比增长98.36%和71.74%。随着历史成本的逐步消化和车型系列的拓展，天汽丰田盈利能力呈现持续增长趋势。我们预计2006 年天汽丰田实现销售收入338 亿元，净利润超过13 亿元，2007 年和2008 年的盈利则分别为19 亿元和30 亿元。
公司本部盈利提高有赖车型结构的完善。报告期内本部实现的轿车销量为14.67 万辆，同比增幅为3.86%，产品平均售价的上升推动收入同比增长17.94%，相对去年同期扭亏为盈；但是由于9 月1 日起旗下的威姿、威乐、N3 等产品的价格调整，本部盈利环比出现下降，三季度勉强实现盈亏平衡。本月底威志轿车正式下线，说明公司正努力完善车型分布，提高产品单价，以摆脱产品同质化带来的价格战。我们认为经济型轿车市场需求将保持长期增长，公司在该领域具有较强竞争力，本部未来继续保持盈利的可能性较大。
四季度坏账准备冲回将减少。由于三季度天汽集团归还了对公司的8 亿元欠款，公司当期坏账准备冲回为4000 万元，预计11 月天汽集团将归还剩余的2.9 亿元，从而将欠款全部结清，4 季度公司能得到的坏账准备冲回为1000 万元。
公司的股权再融资需求将推动天汽丰田的股权注入。由于在“十一五”期间，公司将全面推出“5 车3 机3 箱”，由此产生较大的再融资需求；为确保再融资的顺利实施，公司未来有置入天汽丰田其余股权或天汽丰田零部件企业股权的可能。
维持买入的投资评级：公司本部的亏损主要出现在7、8 月份，9 月份开始已经盈亏平衡，随着新车型的进一步推出，本部盈利状况将持续好转，而天汽丰田盈利仍处于快速上升通道。我们调整了对公司的盈利预测，预计2006 年至2008 年公司实现的每股收益分别为0.26 元、0.39 元和0.60 元，目前估值水平偏低，且有丰田资产置入的想像空间，建议买入。