􀁺  羊绒业务稳居行业龙头，铁合金业务是主要增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司羊绒业务受制于羊绒产量的限制，难有快速成长空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2003  年起，公司以当地煤炭、硅石资源优势，进入铁合金生产领域，形成“煤炭开采——发电——高载能产业”  和“煤——兰碳——电石”两条煤炭深加工产业链，经五年努力，由公司持股60%的电冶集团运作的棋盘井工业园区已初具规模，形成硅铁产能55  万吨，硅锰7.5  万吨，工业硅3  万吨，铁合金业务已占据近70%毛利贡献。在建7.5  万吨硅锰及18万吨中、高碳锰铁和30  万吨电石将于08  年底投产，是09、2010  年业绩增长的主要动力。
􀁺  核心竞争力在于不断整合产业链上游资源的能力。公司利用内蒙的资源优势，将生产硅铁所需的煤、电、硅石和兰碳等原材料成本全部自有化，实现自给自足，从而有效锁定产品成本。公司不但充分受益于产品涨价、国家节能减排，也将受益于成本上涨带来的比较优势。
􀁺  成本高涨+政策调控+供不应求推高硅铁价格。我们认为硅铁价格回落仅是短期波动而非趋势性下跌。理由有三：第一，电价上调及原材料涨价使行业平均直接成本上升1100  元至5300  元从而国内价格难以大幅下跌，第二，限制出口使出口下滑支持国际价格保持坚挺；第三，更为本质的是，国内节能减排日趋严厉，继07  年关闭小产能之后，08  年又再次提高行业准入门槛，有135  万吨近30%的产能需限期整改，2  万吨以下的80  万吨产能面临淘汰。我们基于最保守的预计，从发改委公布的三批准入企业共447  万吨产能出发，加上新增产能，并且完全不考虑08  年新准入条件带来的淘汰关闭产能，我们发现未来三年硅铁能至少是供需偏紧，价格至少可以维持高位。如果各地严格执行新准入条件，将落后产能逐步淘汰，则国内供给将有较大下滑，供不应求将持续推高国内国际硅铁价格。