第一食品公布三季报，业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年1-9 月，公司实现主营业务收入347230.49 万元，同比增长19.13%；实现主营业务利润59325.96 万元，同比增长27.63%；实现净利润12562.55 万元，同比增长7.90%；第三季度实现每股收益为0.04 元，同比下降了63.64%，低于市场预期；1-9月累计实现每股收益为0.34 元，每股经营性净现金流为0.36 元，净资产收益率为17.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  第三季度净利润同比下降54.36％。7-9 月份，公司实现主营业务收入10.53 亿元，同比增长27.66%；实现主营业务利润15550.99 万元，同比增长31.02％；实现净利润1581.54 万元，同比下降54.36%。
公司第三季度净利润下降的原因主要有：
（1） 第三季度综合毛利率为15.39%，环比下降了2.22 个百分点，主要原因是报告期内公司黄酒和食糖业务处于淡季，销售收入占公司总销售额的份额有所下降，以及食糖销售价格有所
下降，导致糖业毛利率有所下降，致使综合毛利率下降；
（2） 报告期内公司少数股东损益为2059.26 万，同比增长了734.48%，主要原因可能是受益于国内糖价的上升，公司食糖业务净利润增幅较大，致使公司少数股东损益快速增长；
（3） 营业外收入恢复正常。与去年同期相比，本报告期内营业外收入为3.75 万，同比下降了99.87%。这是由于去年第三季度公司进行了一次资产转让，将位于上海市中山北一路435
号的9932 平方米的房屋转让给烟糖集团，本次交易获得净利润2409.02 万元，致使05 年
第三季度的营业外收入大幅度增长。但是这种增长不具有持续性，因此今年，公司营业外
收入恢复正常。
  优化产品结构效应开始显现。公司一直致力于通过调整黄酒产品结构，提高高档石库门老酒的销量来提升黄酒毛利率，缓解黄酒原料成本上涨压力。第三季度，公司黄酒业务毛利率为53.51%，较今年第二季度上升了2.32 个百分点。
  估值讨论。考虑到非经常性损益给公司业绩造成的影响，下调公司06、07、08 年的EPS 分别为0.52、0.63、0.82，动态市盈率分别为25.10、20.51、15.86 倍。以目前来看，公司估值在合理区间，因此，下调投资评级为“观望”。