2004A 2005A 2006E 2007E 2008E
净利润增长率（％） 23.2 28.8 41.2 28.5 29.1
净边际利率NIM（％） 2.48 2.74 2.87 2.79 2.69
平均净资产收益率（％） 14.29 16.01 19.5 15.4 16.9
每股拨备前利润（元） 1.58 1.90 2.10 2.47 2.79
每股收益(元) 0.49 0.63 0.76 0.98 1.26
  2006 年上半年浦发银行收入和利润继续高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年1-3 季度浦发银行各项收
入均同比高速增长，净利息收入增长26%，非利息收入增长88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入高速增长的
同时，利润也同样保持快速增长，拨备前利润增长32%，净利润增长38%。
  2006 年上半年浦发银行净利息收入快速增长。但2006 年3 季度浦发银行的存款增
长明显放缓，从存款结构上来看，主要原因是短期存款余额出现负增长。
  2006 年上半年浦发银行不良率处于低谷，拨备覆盖率进一步提高。根据宏观和政策
环境，我们认为其不良率在2006 年会保持在较低水平，2007 年会小幅上升。其拨
备支出增长在2006 年和2007 年保持温和水平，2006 年末拨备覆盖率会进一步提高
到160%左右，而在2007 年会所下降。
  中间业务收入波动较大，业务还不成熟。3 季度非利息收入较两个个季度的收入有所
下降，这显示浦发银行的中间业务收入还不成熟，较多的是来自于承销等投行业务，
而这部分收入波动是很大的。零售业务对于中间业务的贡献很小。
  2006 年中期是浦发银行不良率的一个近期低点，如果年末没有大规模的核销，浦发
的不良率将在1.9%-2.0%之间。得益于较高的拨备覆盖率，我们预测2006 年和2007
年浦发银行拨备支出增长12%和15%。
  2006 年浦发的业绩增长处在一个近期的高点。我们仍然维持中报点评时的观点，
2006 年下半年年浦发信贷规模增速已经较有所下降，利差水平也难以再扩大。浦发
银行的中间业务还不太成熟，收入也不稳定。2006 年的利润增长将是未来两到三年
的最好水平。
  浦发的估值在上市银行中估值仍具有吸引力，投资建议为“增持”。我们认为浦发
增发后2006 年目标P/B 应在2.7 倍，2007 年目标P/B 在2.3 倍左右，对应目标价格
在16 元。