􀁺  宏观经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受出口影响，上半年经济增长放缓，名义固定资产投资仍保持较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月份CPI  继续回落，但上游价格持续大幅上涨表明部分通胀压力尚未传导至最终消费品。6  月份贷款与货币供应量增长放缓，存款结构趋于固化，从紧货币政策效应逐步显现。总体来看，目前紧缩的政策调控基调不会改变，但可能会出现局部和结构性的微调，如上调部分行业的出口退税税率、针对房地产行业和中小企业资金短缺的情况做出相应支持。另外，奥运会之后政府可能继续上调油价和电价，预计4  季度通胀压力将重新升，届时基准利率不对称性上调或存款利率单边上调的可能性并不能排除。
􀁺  利率市场。考虑到新增外汇占款以及部分准备金以美元形式上缴，  2  季度央行仍向银行系统投放人民币近万亿；宽松资金面有望延续至8  月份；政策真空期也有望延续至奥运会之后，8  月份债市环境比较有利；但考虑到未来通胀和不对称性加息的风险，市场出现较大幅度反弹行情的可能性也不大；建议保守的投资者选择1  年以下央票进行利息差额交易，之前持有2-3  年央票的投资者可在8  月择机卖出；考虑到8  月份中长期国债发行以及近期国开行商业化改制可能刺激中长期国债的需求上升，较积极的投资者可适当介入5-7  年或10  年左右国债的波段操作机会；基于我们对债市中期走势仍不乐观的预期，建议波段交易者保持高度谨慎。互换方面，考虑到3M  Shibor  的持续下滑走势以及央行相关引导意见，目前收取固定Shibor  互换交易有较大价值。
􀁺  信用产品。本期内短融发行量稳步回升且以AAA  级优质短融为主，发行利率保持稳定；由于资金面相对宽松，近期短融与回购的利差逐步扩大，利息差额交易价值提升，建议投资者积极买入AA+级以上短融。本期内发行的连云发展企业债，采取了海域使用权抵押、股份质押、偿债基金提取和提前偿付条款相结合的新型增信方式，在企业债公开发行中尚属首例。另外，本期内上市交易的房地产公司债出现较大幅度溢价，主要受到散户追逐高收益率所致，投资者对此应理性对待。