主营业务继续保持平稳发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年1—9 月，公司实现主营业务收入20.61 亿元，主营业务利润6.59 亿元，同比分别增长26.90%和18.34%；实现净利润2.57 亿元，较去年同期增长3.95%，增长情况与上半年差别不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管二季度以来玻璃行业景气有所回升，但行业整体仍处于低谷的相对困难时期，公司取得上述业绩已属不易，再次显示出公司具有较强的抵抗行业周期风险的能力。
  1—9 月份综合毛利率为32.11%，同比下降2.27 个百分点，导致利润增长慢于收入增长。公司各项业务中，工程玻璃、精细玻璃、电子元器件盈利能力稳定并有明显增长，浮法玻璃业务尽管收入增长较快，但浮法玻璃价格下降导致毛利率大幅下降，从而带动公司整体毛利率下滑，这是公司利润增长慢于收入增长的原因之一。我们判断，由于公司已经形成多元化的产品体系，工程玻璃、精细玻璃、电子元器件等业务发展前景良好，公司盈利能力能够保持稳定，而且未来浮法玻璃价格回升亦有助于公司恢复较高的盈利能力。
  三项费用合计同比增长26.85%。1—9 月份公司三项费用合计为3.28 亿元，同比增长26.85%，与主营收入增长幅度一致。三项费用增幅明显超过主营业务利润增幅，从而导致公司净利润同比增长缓慢。三项费用中，营业费用、管理费用控制较好分别同比增长17%、22%；财务费用达到5397 万元，同比增长83%。财务费用大幅增长的主要原因是新建项目较多，导致银行贷款增长较快。
  管理层股权激励构成长期利好。公司今年9 月决定对高管实施股权激励计划，分次向公司高管人员、核心技术人员授予5000 万份A 股股票期权，标的股票占南玻当前股本总额的比例为4.92%，行权价格为8.20 元，通过定向增发股票方式实施。股权激励计划的提出并实施有利于激励公司高管人员，促使其更加勤奋地为股东创造价值，同时8.20 元的行权价格也表明公司高管人员对公司未来发展前景及公司投资价值的信心，因此该方案从长期看对公司构成利好。
  太阳能光伏产业和建筑节能产品正在成为公司业务发展的重点，未来公司不再是一家传统的玻璃公司。公司正处于调整与发展的关键时期，未来将以建筑节能产品以及可再生能源产品为重点目标。从2005 年9 月以来投资建设太阳能电池项目、太阳能玻璃与超白玻璃项目、节能建筑玻璃项目、多晶硅材料项目，公司发展战略日趋明朗。2006 年三季度，天津工程玻璃扩产项目、吴江工程玻璃项目、成都工程玻璃镀膜线项目已陆续开工建设，日熔量250 吨的太阳能光伏超白玻璃压延生产线项目预计将于2006 年四季度点火投产，上述项目均将成为2007、2008 年的利润增长点。
  维持盈利预测与“增持”评级。我们维持前期的盈利预测，公司2006 年、2007 年、2008 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元、0.46 元，考虑公司作为太阳能产业的未来发展前景，以及市场给予太阳能股票的高估值水平，因此我们维持增持评级。
  主要不确定因素。负债率过高可能导致财务风险、太阳能产业未来前景尚不明朗。