公司影响:
受益于锡价大幅上涨,净利润大幅增加
6 月末,国内锡锭现货价格为16 万元,07 年年中上涨了50%,较07年年末上涨了13.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是矿冶一体化公司,受益锡价的大幅上涨,其最主要利润来源锡锭毛利率增加了7.14%,达到了19.88。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过由于公司锡矿不能完全自给,使锡锭的毛利增长没有跟上锡价的增长速度。
下游产品产能大增,但毛利下降较为明显
上半年公司下游产品的产量大幅增长。其中锡化工产品产量同比增长45.16%,锡材产品产量同比增长48.10%。但受锡价上涨其他原料涨价影响,锡材产品的毛利下降了17.04,锡化工产品毛利下降了12.71%,大幅增产的下游产品贡献的利润反而减少。
在建矿选项目是业绩持续增长的主要来源
07 年可转债项目中的大屯锡矿1000 吨/天开采工程和老厂分公司1100 吨/天开采工程是公司未来业绩增长的主要来源。按照工程进度,这两个项目将在08 年投产。大屯项目未能符合计划进度,老厂项目符合计划进度。这两个项目近期投产并产生效益的预期仍然较为明确。
公司计划配股募集资金
在发布半年报的同时,公司发布了配股计划。公司计划向原有股东配股,配股额不超过10:3。募集资用项目资金额为14 亿。募集项目多集中于中下游项目,只有少部分投资于毛利率高的矿选项目,对公司的业绩影响有待观察。由于在募集资金前,公司将自筹资金先期投入进行项目建设,短期内可能会抬升公司的资产负债水平。
铜锡价格是未来业绩的最主要风险
公司的利润主要来源于锡、铜矿的采选。利润对锡价和铜价的敏感度很高,未来的锡价和铜价走低将会对业绩产生较大的影响。
估值影响:
未来六个月内,维持“大市同步”;目标价格为25.4 元/股我们预估锡业股份08、09、10 年的EPS 分别为1.27 元、1.52 元和1.65 元。鉴于其业绩保持稳定增长,结合有色金属行业的整体市盈率水平,我们认为08 年20 倍市盈率是一个比较合理的估值基准。给与锡业股份25.4 元的目标价格,投资评级为“大市同步”。