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金风科技研究报告:平安证券-金风科技-002202-全年仍值得期待-080724

股票名称: 金风科技 股票代码: 002202分享时间:2008-07-24 14:52:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 何本虎
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 47 KB 分享者: ilo****520 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  收入快速增长,毛利率有所下降
收入增长正常
上半年,公司实现收入119310万元,同比增长109%,与预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分产品看,750KW产品实现收入82838万元,增长48%,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,1500KW风机作为去年下半年新投入市场的产品,上半年实现收入24457万元,成为公司收入翻番的主要原因。按照价格初步测算,750KW产品销售数量为295台左右,1500KW产品为28台左右。
毛利率有所下降
毛利率看,750KW产品为28%,下降3个百分点。1500KW产品的毛利率为14.8%,比2007年的16.6%也有明显下降。综合看,毛利率下降对净利润的影响为2000万左右,是业绩低于预期的主要原因,但影响幅度并没有市场想象的那么悲观。
费用控制能力下降
期间费用看,营业费用和管理费用的增幅分别为151%和178%,均超过收入增长水平。从期间费用率总体水平看,上半年达到11.4%,远高于2007年全年以及之前的年份。虽然半年报期间费用率与年度有不完全可比性,但费用的快速增长值得关注。或者说,如果2008年中期的费用率与上半年一致,由此产生的净利润影响将超过5000万。
综合所得税率变化影响业绩
2007年中期,公司基本享受免税政策,而2008年以来,不少子公司都进入25%的所得税率阶段,综合所得税率接近15%,对中期净利润的影响超过2500万。
􀂄  下半年仍值得期待
行业景气持续超预期
我们在风电行业相关报告中持续指出,行业景气是风电最大的看点。“十一五”规划的初期目标是500万千瓦,后来提高到1000万千瓦。结合各地规划,预计截止2010年的全国装机规模将超过1500万千瓦,大大超过国家的规划目标。

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