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万通地产研究报告:光大证券-万通地产-600246-百舍重趼,达则万通-080721

股票名称: 万通地产 股票代码: 600246分享时间:2008-07-24 13:43:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 华光磊,赵强,翁非玉
研报出处: 光大证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,337 KB 分享者: s****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆周期下行,选股标准严格化:
  在房地产周期上升时,出于对房价的乐观预期,资本市场对房地产公司的估值看重土地储备而忽视风险因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,在周期下行阶段,对房地产公司的选择不仅要看股价对NAV的折价水平,也要注重业绩实现的可能性、负债水平和在周期底部扩张的潜力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)万通地产在本轮的周期波动中表现突出,符合严格的选股标准,我们对其进行首次覆盖。
  ◆百舍重趼,达则万通:
  万通地产具有突出的风险控制和反周期经营意识,同时对公司的战略也有明确定位。对万通的调研和研究表明,市场对于公司的认识可能有所偏颇。经过一系列的股权运作完成整体上市以后,万通地产迎来了第一个高速发展期。由于在07年加速销售、控制拿地,公司在市场调整期具有足够的财务自由进行扩张。我们认为公司将在周期的波动中逐渐进入领跑者行列。
  ◆08年业绩高增长锁定,09年能否持续?
  公司07年的高额预收账款将保证08年EPS至少0.95元/股的实现,相对于07年实现增长156%。与此同时,由于08年业绩提前实现,公司将有比其他地产公司更长的销售周期来实现09年业绩。在中性假设条件下,我们预计公司09年净利润为5.85亿,同比增长21%。
  ◆盈利预测与估值:
  预计公司08~10年EPS分别为0.95、1.15和1.53元,基于中性条件下的NAV评估值为18.32元/股。对于比较稳定的业绩增长,我们给予未来半年目标价14.25元,相当于08年15倍PE,给予“增持”评级

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