扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

宝兴能源研究报告:中银国际-宝兴能源-000690-差异性燃料构成减轻成本压力-080724

股票名称: 宝兴能源 股票代码: 000690分享时间:2008-07-24 13:40:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于念
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市(首次)
研报大小: 400 KB 分享者: 熊****宝 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

首次评级优于大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们首次给予宝新能源优于大市评级及13.48人民币的目标价,相当于24倍09年预测市盈率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这与采用两阶段现金流折现法(加权平均资本成本取9.02%)得出13.46人民币的内含股价基本一致。我们预计,08、09年,宝新能源的净利润将分别同比增长71.3%和11.6%。我们的估值中假设09年1月1日起燃煤机组的电价提高0.02人民币。中文版深度报告现已出版。
装机容量的扩张。公司专注于洁净煤技术与可再生能源发电领域,受到国家能源及产业政策的鼓励,新开发项目较易获得核准。未来两年内,公司将新增装机容量90万千瓦。基于公司目前较小的装机规模,我们预计,08-11年盈利年均复合增长率将达到76%。
差异性燃料构成减轻成本压力。公司所需燃料十分之三为煤矸石(煤矿伴生物),十分之七为劣质煤,由于其热值低,常规燃煤机组不能使用,因此价格竞争力相对较弱。
较高的电价和机组利用率。宝新能源目前电价高于广东省标杆上网电价27个百分点。公司过去三年内年利用小时均在7,000小时以上,而行业平均水平则由5,865小时逐步下降至5,316小时。基于广东省强劲的电力需求前景,我们认为,公司未来3年的机组利用率仍将维持高位。因此,在近年燃料成本急剧上涨,行业经营环境迅速恶化的背景下,宝新能源具有相对较强的防御性。08年1季度,公司的毛利率达32.9%,而火电行业平均毛利率下降至11.0%。假定煤价稳定在当前水平,我们预计,公司08年毛利率维持约27%的水平。
主要风险。考虑到国内及国际紧张的煤炭供需状况,我们认为,今年煤价将持续高位。如果未来煤价大幅提升,宝新能源的利润仍将受到严重侵蚀。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com