朗姿依托外延的拉动及内生管理水平的持续提升,Q1 在零售景气度持续不振的背景下,销售在高基数下保持了不错的增长,且各项增长质量较前期也有一定改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为尽管Q2 是公司的销售淡季及集中换货期,在目前的运营背景下,预计上半年业绩表现较为平稳,但下半年的销售旺季随着分公司管理制的顺利推行及新高管管理改善效果逐渐体现,预计增长质量问题或将得到进一步改善,下半年表现可能更优于上半年,公司全年销售增长则仍可保持业内较为领先的水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
若愿持半年以上者,目前15.8 倍的估值具备一定安全边际,可择时介入。
国内高端女装崛起,弱市环境下,较好的品牌增速仍相对领先。随着我国女性消费逐步升级,女装行业近些年迎来较快发展,且高端化趋势较为明显。08 年以来重点大型零售企业单价在2000 元以上的高档女装零售额呈现快速增长态势,增速水平明显高于女装整体市场的水平。12 年至今尽管国内整体零售环境较差,高端女装行业整体增速也放缓,但行业增长速度在各领域中相对仍保持领先。
女装领先品牌市场份额差距逐渐缩小,企业内生实力持续提升的能力是未来竞争的前提,朗姿组织机构调整正当时。随着近些年国内女装企业品牌运营意识、设计理念及精细化管控等内生实力的不断沉淀,现已出现一批运营基础相对领先的国有品牌。但在竞争加剧的发展期,领先品牌间的市场份额差距正在逐渐缩小,尚未形成引领市场发展的绝对领导品牌,因此,未来企业竞争的前提是具备精细化管理水平持续提升的能力。而朗姿公司组织结构的调整及新管理层的引入,益于强化后期精细化管理实力,缓解阶段性的增长质量问题。
多品牌运作打破渠道扩展局限,朗姿多品牌策略重新梳理后,框架清晰,薄弱的南方市场开发力度有望加强。公司通过多品牌的梳理,稳中求快的拓展策略,以及通过产品力、陈列及视觉管理水平提升,以及VIP 管理的加强等举措,预计今年在销售增长端仍属于业内领先企业。
盈利预测与投资建议:今年伴随新高管推行的新举措逐步实施,预计增长质量问题将得到一定缓解,但短期内需注意新老体系交替存在磨合期,预计上半年业绩表现较为稳健,下半年可能更优于上半年。维持13-15 年EPS 分别为1.53、1.93 和2.44 元/股,对应13 年15.8 倍PE,若愿持有半年以上者,估值具备一定安全边际,可择时介入。
风险提示:新规划实施效果不及预期;多品牌开拓导致费用及库存增加。