利率市场展望：从上周五开始，市场出现了对降息的预期，甚至在5  月6  日中央银行官员还对此进行了说明（根据搜狐证券要闻5  月6  日报道《市场盛传降息，央行官员：利率需综合考虑》一文显示，该央行官员表示，“目前是存在企业融资成本过高的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但只靠降息并不能完全解决这个问题，是否降息需要考虑物价、经济活力和市场流动性这三个因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）”）证券分析师屈庆  A0230511040079
          这种预期背景如何我们并不清楚，但是预计和近期国外一些主要经济体出现降息有一定的关系，这种货币政策宽松的预期传导到了国内市场。
          对于降息问题，一般倾向于从两个渠道分析。第一是从经济基本面角度考虑（物价和经济活力），从这个角度来看，我们目前正处于物价回升的初期（而且今年CPI  同比在2.7%以上是大概率，一旦降息将形成负利率），而经济增长也依然在较为健康的平台上运行，因此基本面角度并不支撑中国跟随其他经济体同步降息。
          第二个渠道是从金融调控角度来看，海外经济体的宽松导致中国利率相对于国际市场偏高，这在一定程度上强化了人民币升值的预期，不排除有一些所谓热钱进入中国市场进行“套利差+套汇差”的操作，如果基于利率平价理论，平抑热钱的流入，则降息在理论上是可行的。
          但是需要注意的是，这种基于利率平价理论去抑制人民币升值，甚至抵挡热钱的做法在2005  年就实施过，而且以失败而终局，因为过低的利率虽然化解了利差，但是催生了其他资产泡沫，会导致后面的投机资金流入地产、股票等市场，这将给经济带来更不稳定的局面。所以前车之鉴不支持利率政策在此位置出现调整。
          此外对于热钱问题，可能需要区分近期以来的所谓外汇流入是“纯外来”还是“出口转内销”型，结合前期媒体对于出口香港虚假贸易的评论，我们更相信近期的外汇占款激增可能与国内企业利用外汇信贷再转化为人民币进行套汇套利相关，因此昨天外汇管理局出台了20  号文，管理市场的外汇头寸。总体看，如果从抑制热钱，平抑人民币升值预期目的来看，我们更认为汇率政策比市场预期的利率政策更为有效。我们认为不会出现市场预期的降息局面。
          信用市场展望：周二交易所信用债市场活跃度略有提升，收益率小幅向下。银行间短融、高等级中票均成交较为活跃，短融收益率下行，中票收益率变化不大；企业债成交依然较为清淡，收益率也变化不大。近几个交易日，回购利率持续处于低位，质押式回购成交额已经基本回到了“代持风波”前的水平。但现券1400  亿每天的成交额仍远远低于前两个月每日4000  亿左右的成交额，显示市场心态谨慎。利率债收益率低位持稳和资金面的宽松支撑了信用债当前的估值水平。
          2  季度可能不会看到经济增速和通胀水平显著回升，资金面可能也不会显著收紧，在当前市场需求结构倾向于高等级品种的情况下，高等级信用债收益率的上升空间有限。相对而言，低等级品种收益率上行的空间更大，而推动因素很可能是供给增加引发的供需关系失衡。需求端，短期内交易商协会可能不会恢复开户，导致新产品发行受阻，加上去杠杆的压力持续，需求的恢复受到制约；供给端，4  月份长久期信用债供给环比3  月份减少较多，但在低发债成本的环境下，后期供给压力仍在，尤其是随着城投债补年报结束，城投债的供给可能会逐步回升，加大市场的调整压力。