一、进出口增速高于预期，贸易顺差收窄
        4  月份出口增速反弹至14.7%，较上月反弹近5  个百分点；进口增速进一步爬升到16.8%，为2012  年以来的最高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在进口相对更强的背景下，贸易盈余为181  亿美元，同比增速-1.5%，继续呈现收缩态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        就当前国际经济情况和中国经济现状而言，进出口增速的绝对水平和变化方向都是高于预期的。贸易数据波动剧烈，易受单月扰动因素和基数影响。从一些环比和剔除季节性的调整数据来看，4  月份的贸易总增长在10%左右。
        进出口数据受虚假贸易影响的批评最近几个月一直都有。我们认为这种情况可能存在。但如果造假的力量在最近几个月是稳定的，这可能并不干扰对数据趋势的分析。
        二、出口：数据扰动和趋势走弱
        出口虽然有所反弹，但部分来自数据扰动的因素。结合最近半年的出口情况来看，出口呈现出趋势走弱的迹象，这和全球经济的变化是一致的。
        4  月份劳动力密集性产品的出口增速有明显的反弹至14%，和3  月份的-8%形成对比。
        从历史看这种数据扰动的模式经常存在，很难解读为趋势性的恢复。机电产品的出口4月份和3  月份相对变化不大，但较1-2  月份有显著的下降。
        分国别来看，对亚洲和新兴经济体的出口维持高增长，对发达经济体出口趋势走弱。
        3  月份以来，中国对美国、欧盟出口增速均由正转负，虽然4  月份有所反弹但仍在负增长区间。
        二、进口：大宗商品较弱，机电产品异常高
        目前公布的进口细项数据：大宗商品中的铁矿石、原油的进口有所反弹，但幅度相对有限，这和中国经济投资意愿较弱是一致的。因为大宗商品价格的下降，大宗商品进口量的增长非常有限。
        4  月份机电产品的进口增速高达30%，而出口增速只有16%。这种背离或许有基数的扰动，从历史来看是无法持续的。进口机电产品高增长主要来自处理器、电子元器件等一些和出口导向相关的产品。我们猜测，随着出口动量一定程度上的放缓，进口的高增长无法持续。
        四、贸易展望
        4  月份出口的反弹至15%左右的水平，高度低于1-2  月份24%的水平，可能显示了全球经济动量的走弱。考虑到最近全球制造业放缓趋势，我们预期出口可能进一步下滑至10%左右的水平。
        进口的走强和中国经济疲软的现状并不匹配。可能存在两个原因：一、4  月份进口猛烈反弹有基数扰动的贡献。二、最近几个月大量进口的机电类产品有出口拉动的色彩，体现为出口相关产品零部件的大量进口。随着出口的回落，这一过程可能无法持续。我们预期进口可能将更为显著回落。在此背景下，贸易盈余可能出现恢复性扩张。