圣农发展发行股份购买资产暨关联交易预案解读：公司以发行股份方式购买圣农食品合计100%股权，包括圣农实业持有的圣农食品90.48%股权、富广源持有的圣农食品9.52%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行股份购买的标的资产为圣农实业、富广源合计持有的圣农食品100%股权，其中包括圣农实业持有的圣农食品90.48%股权、富广源持有的圣农食品9.52%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据中企华采用收益法对标的资产进行评估的预估值，截至2012年12月31日（评估基准日），圣农食品100%股权（标的资产）的预估值为105,232.37万元(若参考2013年承诺净利润，那么相当于PE13.63X)。各方一致同意按照上述预估值，将标的资产的交易价格总额暂定为105,232.37万元，其中：（1）圣农实业持有的圣农食品90.48%股权的交易价格暂定为95,214.25万元，（2）富广源持有的圣农食品9.52%股权的交易价格暂定为10,018.12万元。本次发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前二十个交易日公司股票的交易均价，即11.76元人民币/股，那么计算需要发行的股份数量约为8948.33万股，总股本将扩大9.82%至100038.33万股(对当前股东即有9%的稀释作用)，根据中企华对标的资产评估价值的预估值，圣农实业、富广源承诺，标的公司对应的2013年度、2014年度和2015年度净利润（扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）暂定为分别不低于人民币7,722.51万元、11,070.39万元和15,436.54万元，分别对应贡献EPS0.077元、0.11元、0.154元。根据我们今明两年对公司的盈利预测，若圣农食品的业绩能够兑现，一方面增发摊薄现有股东9.82%(今明两年业绩的9.8%预计达不到0.077元和0.11元)，另一方面有一定业绩增厚，对上市公司整体仍是有益的。总体而言，就短期影响，我们认为圣农食品注入的评估值偏高，且在公司股价较低时注入，对现有股东摊薄较多。但中长期来看，圣农食品具有较强的盈利能力且稳定性较养殖业务更高(2011年实现营业收入32,116.36万元，净利润1,205.79万元，并开始建设食品三厂。2012年，圣农食品经营环境进一步优化，市场品牌持续提升，销售产品2.88万吨，实现营业收入54,357.13万元，净利润3,791.85万元，分别较2011年增长了69.25%、214.47%，并开始建设福州分公司、江西圣农食品等新产能。)。圣农食品的注入显然利于进一步打造公司的纵向一体化产业链，增强公司的盈利能力及盈利的稳定性。若圣农熟食能够成功打造品牌，在鸡肉价格低迷年份食品业务将是一张有利的业绩缓冲垫，即便在鸡肉价格较高的年份，也是一项重要的业绩增长点。
　　一季度公司亏损8000万元左右，预计二季度继续亏损，公司业绩好转预计需要等到三季度末至四季度。鉴于公司基本面见底，三季度末回升可能性较高，就鸡肉价格而言，因其猪肉的相互替代性，其走势与生猪价格大致相仿，只是波动幅度有差别，基于对各季度公司销售鸡肉均价的假设，且自2013年三季度起出现环比提升，我们预计2013年全年公司销售鸡肉均价较2012年提高3.44%，单羽净利从2012年的0.014元提升到2013年的1元，归属于上市公司股东的净利润达到2.43亿元，EPS0.27元，建议增持。
　　风险提示：禽流感事件影响扩散，造成鸡肉价格长期低迷，鸡肉销售不振；玉米、豆粕等原材料价格居高不下；