公司发布一季报,营收实现增长,但净利仍然亏损13年一季度公司实现营收5.30亿元,同比增9.18%;归属母公司净利润为-3,988万元,同比继续维持亏损状态;EPS为-0.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营收首现正增长,费用调整翘尾因素拖累一季度净利表现公司单季营收连续两个季度下滑后首现正增长,与我们此前判断国内ERP软件行业景气度回暖基本一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到公司13年开始推进全分销战略,剔除分销比重提升影响,公司一季度营收增速实际更高,公司一季度营收表现对公司全年实现10%收入增长目标有极强信心提振作用。公司一季度毛利率同比下降3.4个百分点,我们判断主要是低毛利的服务收入增速快于软件产品增速所致,随着公司后续将实施等服务主要交付合作伙伴,短期虽对公司营收增长产生一定压力,但随着软件产品比例提升,公司未来毛利率有望逐步提升。公司两费费率同比虽下降3.7个百分点,但绝对额同比仍增长5.6%,我们认为主要受12年人员增长和加薪翘尾因素影响,预计公司将在年中实现人员调整目标至12,000人,公司三四季度费用压力将会得到显著释放。
资产负债表持续改善,看好公司全年业绩表现公司应收账款增速低于营收增速,而预收账款同比增长逾50%,显示公司资产负债表自12年三季度以来的改善趋势仍在持续。由于收入季节性,公司一季度收入占全年比重不高,而人员费用支出相对刚性,公司一季报利润表现历来欠佳,此已是连续第三年亏损,我们认为市场此前对一季报亏损明显反应过度,只要公司全年完成收入增长与费用控制目标,我们对公司13年实现30%以上利润增长仍然充满信心。
重申“买入”评级,目标价13.1元受累此前宏观环境不景气和公司处于战略转型关键期,公司盈利能力已达历史最低点,受益行业回暖与公司转型的逐步推进,我们相对看好公司未来业绩表现,暂时维持此前盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.53、0.74和0.96元。公司如能在目前背景之下实现30%利润增长,投资价值非常明显,重申“买入”评级,建议长期投资者逢低建仓,目标价13.1元。