■ 前三季EPS 累计0.77 元，符合凯基预期；麻涌港区项目新增投资以扩大堆场面积
■ 我们维持深赤湾2006-08 年EPS 预估为1.00 元、1.08
■ 12 个月目标价17.28 元，重申「增持」
前三季EPS 累计0.77 元，符合凯基预期
今年前三季，深赤湾实现累计营收14.3 亿元(YoY -1.3%)与净利润4.96 亿元(YoY -4.6%)；深赤湾实现前三季EPS达0.77 元，符合凯基预估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然赤湾港区之集箱吞吐同增8.6%，但其营收却呈现下滑，主因是平均单位集箱吞吐收费减少，而这又是集箱组成变动所造成，须知收费
较低之空箱与转口箱比重双双提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外深赤湾之前三季成本同增10.1%，亦导致净利跌幅大于营收。
新增麻涌港区项目投资以扩大面积
深赤湾已与东莞市政府暨虎门港管理委员会签订补充协议，藉此扩大麻涌项目土地面积，并将追加7,590 万元投资来购买22 万平方米之土地(长宽各为1,200 米与200米)。初次与此次追加之投资金额合计达到12.2 亿元，土地总面积则超过80 万平方米(长宽各为1,200 米与700
米)。追加部分投资将使年度储存量能增加65 万TEU 或450 万吨钢铁，并可增加年度吞吐50 万吨化肥或70 万吨钢铁或113 万吨食品的能力。整个计划将于2010 年完成，届时年吞吐能力将达1,000 万公吨。我们预估前两个泊位将于2007 年底展开营运，届时深赤湾将可腾出更
多泊位来进行赤湾港区之集箱吞吐。
滨海仅一泊位加入营运
深赤湾仅有妈湾港区之七号泊位可加入滨海营运；我们预估此泊位将于今年底进入试运转。深赤湾一直在寻觅滨海投资的机会，但是我们认为深赤湾欲找到海港进行投资实属不易，原因是滨海港口原本较少，且海港多具有独占营运性质。我们预估深赤湾之集箱吞吐成长将于06-08 年间趋缓，复合年增估计将达12.8%，主因是其处理量能有限且邻近大铲湾泊位与广州南沙泊位之处理能力都将持续增长。
由于深赤湾之获利结果符合预期，我们因此维持其06-08年间EP 预估在1.00 元、1.08 元与1.14 元。
公司评价与投资建议
深赤湾10 月26 日股价收在13.61 元，相当于凯基2006与2007 年EPS 预估之13.6 倍与12.6 倍，亦相当于凯基
2006 与2007 年每股净值预估之3.6 倍数与3.3 倍。由于获利预估维持不变，我们重申目标价17.28 元，相当于凯基2007 年EPS 预估之16 倍与2007 年每股净值预估之4.2 倍，隐含股价上档为27%，据此我们建议「增持」。