季度利润可能再现同比环比双降
        ■2012  年和2013  年1  季度利润持续下滑：2012  年煤炭板块实现归属股东净利868.81  亿元，同比下降7.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年1  季度实现归属股东净利181.43  亿元，同比下降27.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■利润进一步向优势企业集中：2013  年1  季度，中国神华占收入的比重达到28.85%，占净利润的比重为60.99%。剔除中国神华，2012  年行业净利润同比下降20.93%，2013  年1  季度同比下降48.49%。
        ■量增价跌、成本刚性导致增收不增利：2012  年煤炭板块整体产量增长10.41%，公司之间分化，其中6  家公司的产量出现下降，前三家靖远煤电、郑州煤电、山煤国际能通过收购等实现产量高增长。从价格方面来看，上市公司2012  年平均煤价下降8.38%。成本仍具刚性，2012  年，煤炭公司吨煤成本355  元/吨，较上年微幅上涨。劳动力成本作为煤炭生产成本的最重要部分，仍呈上升状态，2012  年煤炭板块人均工资11.84  万元，同比上升11%。
        ■吨煤净利79.73  元，同比降26.52%：2012  年，上市公司吨煤净利79.73  元/吨，较2011  年下降26.52%，较2012  年中期下降24.85%，吨煤盈利创下2008  年以来最低水平。由于基数原因，2013  年中期煤炭公司的盈利水平同比仍将延续大幅下降态势。
        ■煤价继续下行空间不大，但可能出现上半年业绩和2  季度业绩同比、环比双双下滑的局面：产地煤价3、4  月份连续2  个月出现调整，4  月大部分产地煤价的调整幅度在2%-10%之间，平均幅度为3.63%。
        1-4  月份累计的煤炭价格较去年全年均价下跌幅度3%-10%，平均幅度为8.9%。我们判断煤价继续下滑的空间已经不大，但上涨的动力也不充足，如果5、6  月份维持现价的话，则可能出现上半年业绩和2  季度业绩同比、环比双双下滑的局面。
        ■维持同步大市-A  评级。煤炭板块近两个月是调整幅度最大的板块，未来1  个季度煤价有望趋稳，我们认为板块继续大幅跑输指数的可能性较小，维持行业同步大市-A  评级，看好公司为潞安环能、兰花科创和中国神华。
        ■风险提示：经济复苏力度不达预期、资源税从价征收。