投资要点:
2012年电力行业业绩增长近九成,2013年一季度业绩延续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年电力行业营业收入6160.2亿元,同比增长10.68%,增速较2011年同比继续减少8个百分点;实现营业利润574.5亿元,同比大幅增长128.22%;归属于母公司的净利润405.2亿元,同比大幅上升88.46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然收入增长逐年放缓,但并没影响业绩的高增长。
2013年一季度,由于用电需求未回暖,整个电力行收入业仅有4.2% 的增长,尽管如此,2013年一季度电力行业的盈利情况依然大好。一季度电力行业营业利润和净利润分别为172.3亿元和109.6亿元, 同比分别大幅增长264.8%和274%,高增长得以延续。
盈利水平显著提升。2012年电力行业毛利率快速上升至20%,同比大幅提升6.3个百分点。其中,火电、水电和热电毛利率分别为17.6%、41.9%和21.7%,增速分别上升6.4、3和4.5个百分点。同时,电力、火电、水电和热电ROE分别为9.9%、9.3%、10.8%和13.4%,均有明显的提高。
费用增长控制较好,资本结构逐步优化。电力、火电和水电三费率同比分别上升1.3、1.5和-1.6个百分点,费用率上升幅度较小。2013年一季度电力行业及其子行业三费率基本上与上一年同期持平,表明费用控制均较好。另外,2012年行业平均负债率达71.5%, 同比有近2个百分点的下降,资本结构得到进一步的优化。2012 年6月、7月的两次降息,对于高财务杠杆的电力企业来说,资金成本下降正在逐步体现降息效果。
维持"谨慎推荐"评级。我们认为行业景气度处于上升中继态势, 电力行业业绩在2013年二季度将依然可观,我们仍看好二季度估值修复行情,因此维持电力行业"谨慎推荐"评级。细分行业上, 均给予"谨慎推荐"评级。